外媒称，美国证监会近日为代币化股票交易设立五年试点框架，但 TD Cowen 认为，这一变化短期内未必能带来明显需求。美国投资者本就能较方便地交易股票，而代币化平台若想吸引资金，还要解决流动性不足和操作更复杂的问题。
SEC开放试点路径
根据新安排，符合条件的代币化证券交易场所可在不注册为传统交易所的情况下，使用自动做市商池开展交易。部分流动性提供方在满足条件后，也可免于按交易商身份注册。
文章提到，这项安排出现在《CLARITY 法案》推进受阻之后，意味着在更广泛的加密市场结构立法停滞之际，监管层先为代币化证券留出一条试验通道。
TD Cowen看淡短期采用
TD Cowen 美国股票市场结构副总裁 Reid Noch 在报告中表示，无论是美国散户还是机构，短期内都不太可能大规模转向代币化股票。
- 美国投资者已能高效接触到底层股票
- 代币化平台流动性有限，价格可能不够理想
- 额外的运营和托管流程会抬高使用门槛
文章认为，代币化股票要真正扩大规模，前提是它必须解决现有美国股票市场没有解决的问题。仅有 24 小时交易，并不必然意味着更好的成交体验；如果资金池较浅，买卖价格反而可能更差。
发行人兴趣仍然偏弱
SEC 对这项试点也设置了较多限制。相关代币必须对应美国全国市场系统股票，并保留与原始股票相关的经济权益、分红、投票权和清算权。若由第三方将股票代币化，还需在交易前通知发行公司，并给予对方 30 天反对期，同时交易量也受到限制。
TD Cowen 认为，这些条件可能让美国模式比海外现有的代币化股票产品更难推广。更关键的是，发行公司本身兴趣不高。Reid Noch 表示，该机构与数十家发行人沟通后发现，除少数与加密行业关系较近的公司外，大多数企业并不积极推动股票代币化。
永续合约更可能吸走需求
对于希望获得股票敞口的加密交易者，TD Cowen 更看好永续合约，而不是现货型代币化股票。该机构指出，永续合约的成交量明显高于代币化现货产品，平台也仍在国际和美国市场持续扩展这类产品。
文章认为，零售投资者对杠杆交易的兴趣，可能让永续合约继续成为加密渠道中更有吸引力的股票相关产品。这也意味着，传统市场真正面临的竞争，未必首先来自代币化股票本身。
