比特币在美联储 9 月加息后一度升破 8.7 万美元，走势与传统“高利率压制风险资产”的预期并不一致。公开数据能确认几条主要买盘渠道，包括美国现货比特币 ETF 资金回流、上市公司继续买入，以及部分空头平仓带来的被动买盘，但仍不足以把这轮上涨完全归因给单一买家。
ETF 资金先流出后回流
美联储 9 月 16 日将联邦基金利率目标区间上调 25 个基点至 3.75% 至 4.00%。同时，联储最新预测显示，2026 年和 2027 年的年末政策利率中值均高于 6 月时的预估，市场并未从这次会议中看到明确的降息承诺。
从资金流看，美国现货比特币 ETF 并未在决议公布后立刻迎来大举申购。Farside Investors 数据显示，9 月 15 日和 16 日，这类基金分别净流出 4.504 亿美元和 2.959 亿美元，两日合计流出 7.463 亿美元。
转折出现在 9 月 17 日之后。此后五个交易日，现货比特币 ETF 连续录得净流入。
- 9 月 17 日净流入 1.595 亿美元
- 9 月 18 日净流入 4.33 亿美元
- 9 月 21 日至 23 日合计净流入约 20.61 亿美元
按文中统计，五日合计净流入约 26.53 亿美元。若扣除此前两日流出，8 个交易日净流入约 19.07 亿美元。不过，这组数据只能说明资金在一段时间内回流 ETF，不能直接证明这些申购在比特币冲上 8.7 万美元的当下同步完成。
买盘集中在少数基金
从单日结构看，9 月 21 日的流入高度集中。IBIT、ARKB 和 FBTC 合计贡献了当日九成以上的净流入。9 月 22 日，IBIT 和 FBTC 仍是主要流入来源，两者合计约占当日总额的 85%。
但基金层面的净流入，并不等于发行方用自有资产直接买入比特币。基金申购背后可能来自券商客户、投顾机构或其他机构投资者。公开表格只显示基金层面的资金变化，并不会披露每一类投资者的具体占比。
文章提到，ETF 份额在二级市场频繁换手，并不一定对应同等规模的新申购。基金净流入、交易所成交量和比特币现货价格，是三组不同的数据口径，不能混为一谈。
公司增持与空头回补并行
除 ETF 外，公开披露还显示有上市公司在同期继续增持。Strategy 在 9 月 21 日提交的 8-K 文件显示，公司于 9 月 14 日至 20 日期间买入 950 枚比特币，总金额 7570 万美元，平均买入价约为每枚 79670 美元，资金来自现有美元现金。
Strive 同日披露，公司在 9 月 14 日至 18 日期间买入 1355 枚比特币，平均价格约为每枚 79475 美元。两家公司合计披露买入 2305 枚比特币。不过，这些披露给出的是买入区间，而不是每笔成交的具体时间，因此不能据此断定公司买盘直接触发了当日拉升。
衍生品市场的空头回补，也被视为推动因素之一。若比特币价格快速上行，做空永续合约或期货的交易者可能被迫平仓，从而形成额外买盘。CryptoQuant 被引用的交易所数据显示，9 月 21 日至 23 日期间，Binance 比特币未平仓合约规模从约 54 亿美元降至 49 亿美元，但这一变化本身仍不足以区分空头回补和多头离场。
