美国证券交易委员会（SEC）批准了 Cboe BZX 提出的规则变更，允许上市 3 倍比特币 ETF 和 3 倍以太坊 ETF，同时还包括杠杆黄金、白银、原油和天然气产品。比特币产品预计将以 BITH 交易，而以太坊产品在注册文件中列为 ETHK。

尽管名称如此，SEC 将这些基金归类为基于商品的 ETP，而不是传统的投资公司型 ETF。每只产品都计划通过短期限期货合约实现其参考资产每日三倍的表现，而不是直接持有实物 BTC 或 ETH。

这种结构使它们与近期推动比特币和以太坊 ETF 需求上升的现货产品有很大不同。

3 倍意味着每日敞口，不是长期三倍回报

最重要的细节是“每日”二字。

Volatility Shares 表示，BITH 和 ETHK 将追踪比特币和以太坊期货基准的单日 3 倍表现。杠杆会在每个交易日结束后重置，这意味着复利效应可能使数日内的表现与简单将 BTC 或 ETH 的长期回报乘以三大相径庭。

例如，比特币单日上涨 5%，理论上在扣除费用和跟踪差异前，大约对应 15% 的涨幅；但如果单日下跌 5%，则大约意味着 15% 的亏损。

招股说明书明确警告称，这类基金具有投机性，在极端单日波动中可能损失投资者相当大一部分，甚至全部本金。文件还指出，若以太坊在 2026 年初某一阶段出现约 47% 的跌幅，假设中的 3 倍 ETH 产品将接近全部亏损。

加密 ETP 市场继续扩张

此次批准出现在传统市场接触加密资产的渠道持续扩大的背景下。

美国现货比特币 ETF 在第三季度吸引了约 63.4 亿美元资金，而以太坊产品同期增加了约 30.5 亿美元。近期 ETF 资金流仍然波动较大，但这一类别的规模已远超单纯的现货敞口。

其运作机制也与普通加密 ETF 获取资产的方式有明显不同。BITH 和 ETHK 主要使用比特币和以太坊期货，现金则作为抵押品。如果这些期货不可用，基金也可以使用相关 ETF、ETP 以及交易所上市期权。