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Millennium、Goldman Sachs、Tudor以及另外六家公司减持了68,000枚比特币对应的现货比特币ETF持仓，超过了所有13F申报者合计减少的48,000枚比特币。

Morgan Stanley的财富管理部门、穆巴达拉（Mubadala）和阿布扎比投资委员会（Abu Dhabi Investment Council）则是买家之一。

Galaxy表示，卖家离场的原因是期货基差收窄至仅比美国国债短期票据高0.6个百分点，而不是他们对比特币失去信心。

在比特币2026年下跌期间卖出比特币的投资者，并不是你可能预想中的那一类。

Galaxy Research周一发布的一份报告显示，在美国现货比特币ETF中，几家对冲基金和银行几乎主导了全部机构卖盘，而财富平台和主权基金则进场买入。

九家公司合计贡献了超过全部跌幅：Millennium Management、Brevan Howard、Goldman Sachs、Capula Management、Farallon Capital、D.E. Shaw、Schonfeld Strategic Advisors、Symmetry Investments和Tudor Investment。

这些机构合计削减了68,000枚比特币对应的敞口，按当前价格约合54亿美元，减持幅度在29%至100%之间。这意味着其余约2,200名申报者合计增加了约20,000枚比特币，价值约16亿美元。

Morgan Stanley的财富管理部门、阿布扎比的Mubadala以及阿布扎比投资委员会都在买家之列。顾问、家族办公室和不提交13F报告的个人，在比特币价格下跌49%的同时，仅将持仓削减了6.6%。

Galaxy负责公司级研究的主管Alex Thorn表示，卖家大多是在做交易，而不是押注比特币本身。许多人使用的是现金套利策略：买入现货ETF份额，同时做空CME比特币期货，以赚取两者之间的价差，即基差。

但这一价差几乎已经消失。在比特币创下高点前的30天里，近月基差的年化平均水平为7.9%，比三个月期美国国债高出3.9个百分点。到10月21日前的30天里，这一数值平均为4.8%，仅比国债高0.6个百分点。报告估计，扣除费用、展期成本和保证金后，这笔交易如今只能比现金多赚约1.5个百分点。

Thorn写道：“不是价格，而是这笔算术账，导致多策略交易台离场。”

CFTC关于CME比特币期货的数据也显示出类似情况。资产管理公司的净多头头寸从比特币创历史高点当周的43,300枚比特币降至18,400枚，下降57%。杠杆基金的净空头——即套利交易的期货端——也以同样幅度缩减，从71,400枚比特币降至30,600枚比特币。未平仓合约按比特币计下降28%，按美元计下降51%。

更远期合约仍提供一定收益。到10月21日收盘，11月和12月期货的定价隐含年化收益率为6.3%至6.5%，扣除成本前约比国债高2个百分点。但Thorn认为，这点微弱优势不足以补偿这笔交易的尾部风险：在2022年12月，基差曾倒挂至年化负31%。

整体来看，现货ETF持仓仅从2025年10月的峰值降至7月低点时下滑11%，而比特币同期下跌53%。自6月低点以来，这些基金已增持87,000枚比特币，Galaxy将其称为方向性买入，而非套利交易。

近期资金流动较为波动。Decrypt此前报道称，本月早些时候，这些ETF在两周内流出近10亿美元，随后又在10月19日录得近一个月来最佳单日表现，当天只有BlackRock的IBIT在买入。此后，连续三天、合计10亿美元的资金流入之后，又出现了大规模流出。BTF ETF本周的资金流再次转正，但规模较小：迄今约有2.86亿美元流入。

13F数据截至6月，因此未能反映更近期的变化。Galaxy披露称，其持有比特币。