在科技板块一连串数据出炉后，市场人士开始对人工智能交易感到担忧。

投资者关注的是AI建设规模，以及回报是否足够快地显现，以证明这笔投入合理。

由AI热潮最初推动的整体股市牛市仍然完好，标普500指数距离纪录高位只差几个百分点。资金轮动到宝洁和伯克希尔哈撒韦等非AI股票，也为市场提供了支撑。不过，AI相关股票已经处于熊市，或者正摇摇欲坠地接近熊市。

现在或许是时候获利了结，或者对冲风险了。

本周，前沿算法公司Anthropic提交的公开文件并没有包含太多关于未来收入的信息；此前该公司公布第二季度到第三季度销售增速放缓。与此同时，从大型科技公司的财报中我们也得知，超大规模云厂商正在收缩资本支出，这表明他们认为，未来对计算能力的需求最终会达到某个上限。

投资者和交易员表示，我们已经到了这样一个阶段：AI必须开始大规模产生利润，才能证明迄今为止以及未来仍将发生的这轮建设是合理的。

Global X Artificial Intelligence & Technology ETF本周下跌4%，使其10月以来的跌幅达到8%。该ETF目前较夏季创下的纪录高点回落15%，距离熊市仅一步之遥。iShares Sem代币发行nductor ETF本周则进一步跌入熊市，较近期高点下跌29%。

疑虑正在加深

“你要确保回报值得承担的风险，”Cboe Global Markets高级副总裁JJ Kinahan周五对CNBC表示，“我认为回报会出现，但前期投入仍然非常大。”

Kinahan表示，他认为过去几年这轮AI热潮“正受到质疑”。

周五，与AI相关的科技股在多个板块都遭到抛售。英特尔因不温不火的营收指引下跌25%，美光下跌5.5%，英伟达下跌4%。

超大规模云厂商也遭到重挫，亚马逊下跌2%，谷歌再跌1%。谷歌周四在公布核心广告销售收入下滑后，录得有史以来最差交易日。

和交易员一样，科技投资者周五对AI交易的情绪也偏悲观。

YieldMax策略师Mike Khouw说：“我对这笔交易有点担心。我认为我们大概还会看到一段时间的震荡。”

因此，期权专家表示，他们看到越来越多的人在买入下行保护。

Millbank Dartmoor Portsmouth的首席投资官兼联合创始人Dennis Davitt说：“从历史上看，科技股的看涨期权偏斜更明显。所以人们更愿意买上涨看涨期权来博取收益，而不是买下跌看跌期权来买保险。我看到这种情况在过去三天里发生了逆转。”

Davitt还指出，期权市场传递出另一个有趣信号：虽然投资者可能对与AI交易整体相关的大型科技公司开始退缩，但他们也可能对AI技术本身的商业前景更有信心，尤其是像Meta的Muse这样的新型成功消费级智能体。

他说：“我认为，世界上的ChatGPT以及其他AI算法，实际上正在从世界上的亚马逊和谷歌手中接管一些业务。看看Facebook的Muse——如果你观察Muse的期权定价，市场对Meta计入的恐惧比对亚马逊更少。”

Alphabet本周公布的基础广告销售疲软，可能会给AI长期信心带来一丝安慰。该股在周三公布财报后下跌超过10%。

谷歌高管Philipp Schindler提到，公司AI Mode的使用量正在增长，尽管目前的变现能力仍然较低。

他在周三表示：“值得注意的是，AI Mode查询的强劲增长产生了影响，因为我们在AI Mode中看到的变现水平较低。”

不过，使用量和变现方式的变化，对AI交易命运的影响，可能不如整体生产率和利润重要。所有这些资本支出都需要带来利润，而利润要靠企业使用AI后生产率提升来推动。

过去几周，顶级投资者围绕这一点的宏观反思听起来相当悲观，尽管没人对具体时点特别有把握。

Tudor Investment Corporation创始人Paul Tudor Jones本月早些时候表示：“也许市场会继续把问题往后拖。”他在思考一个“临界点”的可能性，并称有60%对40%的概率认为“我们正沿着那条路走”。

他补充说：“[AI相关发行占GDP的比重]比铁路高50%，是公路的三倍，也高于电信等历史上其他大型基础设施建设。因此，AI建设与主权债务之间的竞争，可能会把我们带到那个临界点。”

BTIG技术分析师Jonathan Krinsky本月早些时候建议逢高减持芯片股反弹，并将SOX半导体指数与其历史上的几次重大下跌阶段作了比较。

周五，投资者从科技板块撤出，像可口可乐、沃尔玛和礼来等股票都上涨超过1%。