诺和诺德（NVO）股价较2024年高点已下跌约70%，如今甚至低于2021年年中水平——而2021年正是该公司Wegovy这款GLP-1减重针刚上市的时候。经历这轮大跌之后，诺和诺德当前市盈率约10倍，而其五年均值接近24倍。

如果你是长线投资者，或许可以跟随公司自身的动作，布局诺和诺德。下文将说明，它的未来大概率会比近期表现更乐观。

诺和诺德：确实踩过坑

华尔街对诺和诺德的担忧理由十分充分。它虽是首家把GLP-1减重药推向市场的企业，但礼来推出同类GLP-1产品后，诺和诺德很快陷入被动。核心有两大问题：第一，礼来的GLP-1减重药减重效果更强，医生开方时更倾向选择礼来产品；第二，诺和诺德产能跟不上需求，导致仿制药提前进入美国市场。也就是说，即便市面上在用同款药物，收益也未必流向诺和诺德。

但换个角度看：减重市场体量巨大，完全容得下多家头部玩家；在一个增长赛道里做第二名，也未必是坏事。产能方面，诺和诺德看起来吸取了教训。值得关注的一点：它又是首家推出口服GLP-1制剂的药企，这一次公司计划严防仿制药提前入市。

诺和诺德新战略重心

口服GLP-1产品意义重大，背后是商业模式的转变：从卖少量高价药，转向走量销售低价制剂。简单来说，公司看准减重市场的规模，转向以销量驱动增长的模式。这一转型当下正在拖累财报，但如果需求和预期一样旺盛，销量的提升完全可以抵消单价下滑的影响。

医药行业高度依赖研发、竞争激烈，不过诺和诺德有着扎实的创新履历。公司目前仍在研发新一代GLP-1管线，管理层对新药寄予厚望。它有机会重新夺回赛道龙头；退一步讲，第二名也不差——百事几十年来一直排在可口可乐之后，照样持续为股东创造丰厚利润。

与此同时，诺和诺德启动了22亿美元的股票回购计划，资金已经开始落地，说明董事会认为当前股价具备价值。结合它的估值水平、以及股价已经低于GLP-1减重药上市前的点位来看，当下市场或许是把孩子连同洗澡水一起倒掉了（过度悲观、错杀优质资产）。

投资诺和诺德，需要长线思维

问题在于，这套走量新模式的转型需要时间兑现成果。但以当前估值来看，当市场一片恐慌时买入这家创新药企，长线投资者大概率能获得不错回报。在业绩反转到来之前，投资者还可以拿到高于市场均值的股息：股息率4.6%，派息率33%，基本面扎实，这也侧面说明市场对它的负面预期或许有些过头。