BitMEX 联合创始人 Arthur Hayes 警告称，主要人工智能公司 IPO 后的大规模股份抛售，可能削弱股市、收紧美元流动性，并在任何潜在的央行干预之前给比特币带来压力。
- Hayes 警告称，主要 AI 公司 IPO 后的大规模股份解禁，可能给科技股和融资成本带来压力。
- 他估计，Anthropic 的早期公开投资者到 2027 年 6 月可能面临其所称的 83% 稀释，不过这只是他对预期股份供给的解读。
- 他认为，AI 股票下跌会让放贷方更加谨慎，可能放缓银行信贷增长，并减少可供比特币使用的美元流动性。
- 他的投资公司 Maelstrom 计划在流动性状况改善前保持观望。
- Hayes 认为，严重的 AI 融资危机最终可能促使央行放松货币政策，从而在更长周期内利好比特币。
他最新的文章《D is for Dilution》分析了 SpaceX、Anthropic 和 OpenAI 公开上市后可能进入交易市场的股份。Hayes 认为，投资者可能难以消化新增供给，尤其是在这些公司继续为昂贵的 AI 基础设施筹资之际。
他预计，股价下跌会让科技公司的借贷成本上升，并可能影响为其扩张提供融资的银行。其投资公司 Maelstrom 计划在条件改善前继续保持观望。
Arthur Hayes 认为 Anthropic 投资者面临 83% 稀释风险
Anthropic 在 Hayes 的分析中占据重要位置，因为该公司计划登陆股市，而且开发 AI 模型需要大量资金。
Hayes 根据该公司更新后的注册声明估计，到 2027 年 6 月，早期公开投资者可能面临他所称的 83% 稀释。
这一预测涉及员工和现有投资者限制期结束后可能进入流通的大量股份。不过，先前发行的股份变为可交易，并不一定意味着新的股权发行。
Anthropic 11 月 2 日提交的文件列出了若干股份释放日期，其中部分限制在发行后 180 天到期，另一些则在 365 天后到期。
Hayes 认为，现有股东抛售可能让新投资者面临亏损，即使公司继续报告营收增长也是如此。
在假设初始估值为 1.5 万亿美元的情况下，他估计需要约 1.245 万亿美元的额外买盘，才能在不压低股价的情况下吸收潜在股份供给。
这一计算是 Hayes 的假设性估算，并非 Anthropic 披露的融资需求。
该公司文件另行披露了约 8,954 亿美元的 AI 基础设施承诺，显示其未来支出义务规模之大。
SpaceX 和 OpenAI 也面临股份供给问题
SpaceX 是 Hayes 论点中的另一个例子。这位投资者称，自其 IPO 以来，该公司的公开交易股份供给已大幅增加。
他估计，到 2027 年 6 月，另有 86 亿股可能具备交易资格，约相当于现有股本的一半。
Hayes 认为，除非 SpaceX 产生足够现金支持股东回报，否则新增供给可能继续给股价带来压力。
他还提到与特斯拉的传闻合并可能带来进一步稀释，但并没有任何已完成交易能证明这一结果。
OpenAI 的时间表则更不确定，因为该公司尚未公开提交 IPO 注册声明。
Hayes 预计，该公司最初可能发行约 5% 的股份，随后允许员工和早期投资者出售更多持股。
他的预测假设该公司将在 1 月上市，估值接近 1.5 万亿美元。但这两个假设都不是已宣布的发行计划。
这位投资者认为，公开上市将使这些公司在为算力需求融资时，更直接地进入企业债市场。
AI 借贷成本可能削弱美元流动性
Arthur Hayes 最主要的担忧是，当科技股下跌开始影响这些公司的借贷能力时，会发生什么。
如果投资企业债的买家对 AI 公司未来的盈利和股价信心下降，可能要求更高的收益率。
更高的借贷成本会让数据中心和其他计算基础设施的融资更加昂贵，可能迫使公司重新考虑原定支出。
crypto.news 此前报道称，Hayes 曾警告称，在政府采取财政支持之前，疲弱的 AI 需求可能会给信贷市场带来问题。
他最新的论点更聚焦于股份解禁，认为这可能是引发融资困难的触发因素。
银行目前向 AI 企业提供贷款、为股票购买提供融资，并持有与科技板块相关的证券。
Hayes 认为，对 AI 投资信心下降可能放缓这些活动，限制进入金融体系的新信贷规模。
他提到，美国商业银行资产负债表最近一周出现下降，不过也承认，单一读数并不能证明趋势已经形成。
在他的情景中，银行放贷减弱将削弱美元流动性，并给比特币和其他加密货币带来艰难的交易环境。
比特币前景取决于央行反应
尽管他对当前市场环境表示担忧，Hayes 仍看好比特币的长期前景。
Arthur Hayes 预计，如果 AI 基础设施融资问题演变为更严重的金融危机，当局将会介入。
这种干预可能包括货币宽松或其他措施，以增加整个金融市场中的货币供给。
Hayes 认为，更多流动性最终会支撑比特币，但任何政策反应的时间和形式仍不确定。
他此前的分析将 AI 信贷风险与到 2030 年比特币 100 万美元的长期预测联系起来。
这位投资者并未指出央行可能介入的日期，也没有断言一定会发生金融救助。
与此同时，Maelstrom 打算在看到流动性改善的更明确证据之前，继续等待再增加市场敞口。
除比特币外，Hayes 还点名 FLOP Network 和 Genlayer，称这两个项目有望受益于更便宜的算力。他披露，Maelstrom 为 Genlayer 提供顾问服务，而后者正准备进行代币生成事件。
