Morgan Chittum报道。私募股权公司多年来一直在等待更好的出售时机。到2027年下半年，一些机构可能不得不停止等待。

这是JPMorgan全球并购业务负责人Charlie Bouckaert的判断。他预计，赞助方将开始转向流动性安排——并不是因为他预见前方会出现并购热潮，而是因为他们拖延的理由正在减少。持有资产越来越老，再融资期限正在逼近，投资者也希望拿回资金。

Bouckaert对我说：“归根结底，私募股权商业模式依赖于退出并向有限合伙人返还资本。所以这件事终究要发生。”

毕竟，待售资产的积压规模巨大，而且还在增加。根据《华尔街日报》援引PitchBook数据的报道，截至2026年9月30日，私募股权未出售投资库存达到33,853笔，高于6月底的33,575笔。按目前的退出速度，PitchBook估计清理这些库存需要八年多时间。

这在一定程度上是私募股权自然繁荣与萧条周期的结果。创纪录的2021年之后，2022年激进加息结束了廉价债务时代，市场迅速放缓。此后复苏一直不均衡。尽管交易和退出金额在2025年回升，但该行业在2026年初仍有大约32,000家未出售公司。根据Bain的数据，杠杆收购的持有期已延长至约七年，而2010年至2021年间通常为五到六年。

Bouckaert说：“有相当多资产已经被持有了很长时间。”

其中一些公司也可能需要在2028年或2029年再融资。随着这些期限临近，私募股权机构将不得不决定是出售还是继续持有，以及如果继续持有，如何为这些业务融资。他补充说：“这种压力越接近，就越会迫使人们更明确地评估下一步该怎么做。”

不过，Bouckaert对私募股权的判断并不是在呼吁更广泛的并购热潮。在他所称的2026年“非常、非常强劲”的环境之后，尤其是在今年前两个三分之二的时间里，交易活动出现了放缓。整体活动仍然相对健康，但Bouckaert预计2027年会更像最近这段时间，而不是前面的高点。

他说：“我们预计市场构成将继续像现在这样偏向大型交易，但数量会略少一些。”他提到了与人工智能相关的并购。

对私募股权机构而言，把资金返还给投资者并不总意味着直接出售公司。Bouckaert说：“具体实现形式可能会变化。也许是延续基金，也许是二级交易的结构。”

延续基金允许赞助方把投资转入一个他们也管理的新载体，让现有投资者有机会套现。投资者也可以通过二级市场把持股卖给新的买家。

“但无论如何，我们预计那里会出现更多交易流量，”他说。

下周见，

Morgan Chittum

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