要点

• 英伟达和Meta在新的AI不确定性下走低
• 微软和其他科技巨头顶住抛压
• AMD和博通上涨，半导体投资者重新配置仓位

11月12日，大型科技股走势明显分化。英伟达（NASDAQ: NVDA）和Meta Platforms（NASDAQ: META）在杰森·黄（Jensen Huang）辞任后下跌，而微软（NASDAQ: MSFT）、Alphabet以及其他科技巨头则走高。

英伟达股价在周四早盘交易中一度下跌约7%，Meta则下跌约1.1%。与此同时，微软与苹果、亚马逊、Alphabet和特斯拉一道上涨，市场反应并非“七巨头”全面抛售，而是出现了不均衡的分化走势。

这一分化出现在英伟达确认黄仁勋已辞去首席执行官职务之后，长期首席财务官科莱特·克雷斯（Colette Kress）被任命为临时首席执行官。此次管理层变动为本已因估值偏高和基础设施支出担忧而承压的AI板块增添了新的不确定性。

为何英伟达和Meta今日下跌？

英伟达领跌，原因是有关黄仁勋个人关系的报道升级为独立董事会调查，随后他离任。

该公司此前表示，没有理由相信机密信息或国家安全遭到破坏。调查所涉及的核心指控，与任何已确认的不当行为认定相互独立。

这次管理层交接发生在英伟达此前一轮董事会调查之后，而那次调查已经令这家芯片制造商的股价出现大幅波动。

Meta的下跌则反映出其激进AI基础设施投资带来的额外压力。

S&P Global最近将Meta的展望下调至负面，并警告称，这些支出可能会在2027年造成710亿美元的现金流缺口。

尽管Meta的广告业务仍在持续带来可观收入，但投资者仍担心其AI项目需要多快才能带来财务回报。

微软、AMD和博通逆势走强

微软相对稳健，表明投资者正在区分云平台公司与面临公司特定风险的供应商。

这家软件巨头在Microsoft 365、Azure和企业服务方面拥有多元化收入来源，因此对英伟达管理层变动的直接暴露较小。

不过，微软仍然暴露于更广泛的AI投资周期之中。此前分析发现，微软和Meta在继续大举投入基础设施的同时，削减了部分AI软件支出。

半导体股也出现了明显分化。

随着投资者评估英伟达管理层不确定性是否会让竞争对手受益，AMD和博通上涨。

这种分化类似于此前英伟达和微软股价分化的情形，当时尽管NVDA走弱，云服务提供商仍在上涨。

不过，短期股价波动并不能证明AMD或博通已经获得了市场份额。

大型科技股接下来会怎样？

更广泛的科技板块仍对融资成本上升以及AI盈利能力的疑虑高度敏感。

投资者正越来越关注，数据中心扩张、AI软件订阅和企业采用，是否能够为数千亿美元的基础设施承诺带来足够回报。

美国国债收益率走高也可能压制科技股估值，因为这会降低未来预期收益的现值；这一关系已在我们的科技股估值分析中讨论过。