比特币在2025年的表现不佳——涨幅仅为1%后便跌至负值——引发了新的质疑，尤其是来自诺贝尔经济学奖得主尤金·法玛等传统金融界人士的质疑。然而，在短期波动之下，隐藏着一个令人信服的故事：比特币具有结构性韧性，并且已被机构广泛接受，这凸显了比特币被低估的现状。本文分析认为，尽管法玛曾发出严厉警告，但市场基本面、监管进展以及去中心化金融（DeFi）基础设施的成熟，正日益验证比特币作为价值储存手段的地位。
制度采纳：一种结构性催化剂
制度化
受监管明朗化和创新基础设施的推动，预计到2025年这一趋势将加速发展。贝莱德的例如，ETF已经吸引了500亿美元的资产管理规模（AUM）。预计2024年初现货比特币ETF将出现大幅增长。这一增长反映了更广泛的趋势，例如像MicroStrategy这样的公司正在扩大其比特币持有量。- 从传统现金管理方式向战略性转变。领先的加密货币做市商 DWF Labs 进一步巩固了比特币的机构信誉。DWF Labs 的管理合伙人 Andrei Grachev 在 Blockchain Life 2025 大会上发表的题为“流动性之战”的主题演讲中强调了这一点。
仅一周内亏损70亿美元就足以证明这一点。对此，例如套利和现实世界资产 (RWA) 整合，推出 7500 万美元基金以支持机构级 DeFi 项目。
动荡市场中的结构韧性
比特币的结构韧性因现实世界资产代币化（RWA）而得到进一步加强。
预计到2024年初，全球货币市场规模将达到339.1亿美元，到2025年第二季度将达到339.1亿美元，其中代币化国债、信用工具和货币市场基金吸引了机构资本。像贝莱德旗下的BUIDL这样的平台，这些案例体现了传统金融和去中心化金融的融合。欧盟的《货币信息合规法案》(MiCA) 和美国的《天才法案》(GENIUS Act) 等监管框架也提供了更清晰的合规标准，使得需要 KYC 认证的钱包和许可型资金池能够弥合 DeFi 与机构要求之间的差距。格拉乔夫对流动性供给的重视同样发人深省。
在区块链生活奖颁奖典礼上，比特币因其先进的订单簿管理和风险调整策略在稳定市场方面发挥的作用而备受瞩目。这些进展表明，机构级基础设施正在缓解比特币的波动性，该基础设施优先考虑资本保值和收益优化，而非投机交易。将法玛的怀疑论与市场现实进行对比
尤金·法玛断言比特币在十年内“几乎100%”会变得一文不值，其依据是比特币的波动性和缺乏内在价值。虽然他的批评根植于传统经济理论，但却忽略了比特币作为去中心化价值储存手段的演变。这使得其价值受需求驱动，且本质上不稳定。然而，这种观点忽略了该资产日益被广泛接受为对冲通胀和法定货币贬值的工具，尤其是在货币政策疲软的地区。此外，尽管比特币在 2025 年第三季度和第四季度的风险调整后收益不尽如人意（收益率为 -1.2%，而黄金的收益率为 +55.2%），
从历史数据来看，比特币的年化收益率为 50.5%，波动率为 67.0%（夏普比率为 0.7），远超黄金的年化收益率 10.4% 和波动率 14.5%（夏普比率为 0.6）。这种差异凸显了比特币作为多元化投资组合中高风险、高回报资产的潜力，尤其是在机构基础设施逐步降低其波动性的情况下。前进之路：不确定性中的低估
比特币目前的低估是短期宏观经济压力和监管审查的结果，而非其内在基本面所致。RWA 的代币化和 DeFi 基础设施的成熟正在产生飞轮效应：机构资本越来越多地配置到提供收益、流动性和合规性的比特币支持产品上。例如，
展示了如何利用比特币产生可持续的回报，同时避免投资者承受比特币波动带来的全部冲击。法玛对比特币的否定也忽略了它在双重避险框架中的作用。尽管黄金在2025年10月的暴跌期间飙升，
结合传统资产（0.1-0.3），可将其定位为一种补充性对冲工具。随着流动性恢复和风险偏好趋于稳定，比特币在后危机时代获取增长机会的能力将变得越来越有价值。结论
比特币的低估是一种暂时现象，其根源在于宏观经济逆风和监管不确定性，而非其结构性潜力的体现。机构对比特币和去中心化金融（DeFi）的采用，加上风险加权资产（RWA）的整合以及流动性基础设施的改善，正在为构建更具韧性和可扩展性的金融体系奠定基础。尽管法玛的质疑凸显了人们对波动性和投机需求的担忧，但市场的反应——500亿美元的ETF资金流入、339.1亿美元的RWA增长以及DWF Labs的机构级策略——表明，比特币作为价值储存手段的作用正得到资本流动和创新的验证。对于投资者而言，当前的波动性提供了一个机会，让他们能够为比特币结构性优势充分发挥的未来做好准备。
