晨星发表研究报告指，中国芯片制造商目前正受惠于人工智能资本开支增长，但从长远来看，网络公司才是最终的受益者，将腾讯（00700.HK）及阿里巴巴（09988.HK）列为首选，指出腾讯及阿里现有业务能提供盈利，假如AI采用或变现进度不似预期，经营状况仍能保持较大韧性，同时AI亦有助于互联网、广告及游戏业务发展。

该行指出，中国AI模型凭速度和成本竞争力，采用率持续提升，惟AI企业的盈利前景依然面对挑战；已上市的智谱（02513.HK）及MiniMax今年上半年收入均录得强劲按年增长，但均持续录得净亏损。

尽管需求强劲，晨星认为中国AI芯片制造商估值可能过高，中芯国际（00981.HK）、华虹（01347.HK）及长鑫科技（688825.SH）等股价相对其预测公允价值仍然昂贵，高资本开支亦对自由现金流构成压力，目前预计中国AI芯片供应将在2028年前持续低于需求，2029年起才可能出现供过于求。

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