剑桥大学替代金融中心一项初步研究显示，比特币挖矿的年化用电需求到 2025 年 12 月升至约 190 太瓦时，较 2024 年 6 月的 138 太瓦时增加 38%。与此同时，水电已超过天然气，成为挖矿最大的单一电力来源，矿业能源结构继续向低碳方向倾斜。

低碳电力占比升至 59.4%

这项数据由剑桥大学替代金融中心研究人员 Alexander Neumueller 在达拉斯一场能源投资论坛上披露。剑桥方面预计将在 2026 年稍晚发布第二版《数字挖矿行业报告》。

初步结果显示，低碳电力在受访矿工用电结构中的占比已升至 59.4%，高于上一轮研究的 52.4%。不过，尽管电力来源更清洁，温室气体排放总量仍在上升。

• 年化用电需求：约 190 太瓦时
• 较 2024 年 6 月增幅：38%
• 低碳电力占比：59.4%

此前的 2025 年剑桥报告显示，天然气曾是最大单一电力来源，占受访矿工用电的 38.2%。当时，可再生能源合计占 42.6%，核电占 9.8%，煤电占比已降至 8.9%，明显低于 2022 年估算的 36.6%。

这次初步更新改变了排序。剑桥尚未公布各类能源的完整占比，但研究人员提到，埃塞俄比亚等水电资源丰富市场的样本覆盖扩大，可能推动了水电占比上升。当地近年依托复兴大坝的低价电力发展比特币挖矿。

用电增速快于排放增速

研究显示，在两个统计时点之间，比特币网络的年化用电需求增加约 52 太瓦时。这里的“年化”是指，如果 2025 年 12 月的运行水平持续一年，对应的全年耗电规模，并不等同于 2025 自然年的实际总耗电量。

排放增速低于用电增速，原因是矿工报告的电力结构更低碳。但总排放仍从约 4000 万吨增至 4800 万吨二氧化碳当量，增幅约 20%。这意味着更清洁的能源结构放缓了排放增长，却没有抵消整体用电上升带来的影响。

研究还提到，统计期内有更多矿机接入网络，带动全网算力继续提高。虽然新一代设备单位耗电下的计算能力更强，但效率提升仍不足以完全覆盖算力增长带来的新增电力需求。

矿企评估 AI 与 HPC 业务

这项调查还关注矿企是否把部分电力容量转向人工智能和高性能计算。约 10% 的受访者表示，已经将部分电力分配给 AI 或加速计算服务；在其余受访者中，超过 40% 表示正在积极评估这一方向。

研究人员指出，评估并不等于落地。AI 数据中心通常需要更高成本的网络、散热和稳定性系统，而这些条件并非所有比特币矿场都已具备。与挖矿负载可在电价上升时快速下调不同，AI 客户通常要求更稳定的供电和更强的服务保障。

不过，接近九成受访者预计，未来几年 AI 和 HPC 相关业务会继续增加。已有上市矿企开始通过这类业务寻求更稳定的收入来源。报道提到，TeraWulf 在 2026 年第一季度来自 HPC 托管的收入已超过比特币挖矿业务。

整体来看，最新初步研究反映出两个趋势同时发生：一是比特币挖矿的总用电仍在扩大，二是水电和其他低碳能源在电力结构中的占比继续提高。随着矿企寻求 AI 相关收入，电力资源和基础设施的再分配也将成为行业下一阶段的重要变化。