比特幣挖礦產業的收縮仍在持續。多家數據機構顯示，網路難度已較歷史高點回落約兩成，算力也較 2025 年末高峰明顯下降。在比特幣價格下跌、區塊補貼減半後，礦工收入進一步承壓。

難度與算力同步回落

Bitcoin Magazine Pro 統計稱，比特幣挖礦難度較高峰下降 19.9%，是 ASIC 時代第三深的回撤。鏈上公開數據也顯示，7 月 25 日難度下調後，目前水準約比 2025 年 11 月創下的紀錄低 19%。

算力方面，7 日均值在 7 月底降至約 868 EH/s，低於 2025 年末超過 1 ZH/s 的高位。 Hashrate Index 給的 30 日口徑約為 940 EH/s，也比去年 12 月紀錄低約 12%。不同平台採用的統計視窗不同，但方向一致，顯示礦機退出仍在發生。

Luxor 旗下 Hashrate Index 也提到，比特幣難度按年計算轉負，這在歷史上僅是第二次出現。上一次出現在 2021 年中國整頓挖礦之後，而這次並非單一政策觸發。

收入下滑推動礦工退出

目前壓力主要來自幾方面：比特幣價格較 12 個月前下跌約 47%，區塊補貼仍只有每塊 3.125 BTC，手續費收入又持續偏低。 Hashprice 這項衡量單位算力日收入的指標，在 7 月底約為每 PH/s 每天 32 美元。

這一水準對老舊礦機並不友善。若電價高於每千瓦時約 5 美分，部分機型很難維持現金流為正。先前已有通報顯示，上市礦商在 2026 年第一季合計賣出逾 3.2 萬枚 BTC，超過 2025 年全年總和，主要用於償債、支付營運成本和建設資料中心。

手續費也未能提供足夠緩衝。統計顯示，截至 7 月 13 日的一周內，礦工獲得的手續費約 20 BTC，日均僅 2.86 BTC，甚至低於單一區塊 3.125 BTC 的補貼規模。這意味著目前手續費仍不足以取代新增發行所帶來的收入。

AI 合約改變礦場估價邏輯

礦股過去通常被視為比特幣價格的高彈性映射，但這種關係正在減弱。原因在於，部分礦企正被市場重新定價為電力、資料中心和 AI 基礎設施公司，而不是單純的比特幣生產商。

Hut 8 是較典型的案例。該公司 7 月 20 日為得州 Beacon Point 園區簽下第二份 15 年租約，涉及 352 兆瓦容量，使該園區基礎合約價值升至 196 億美元，公司已簽約 AI 業務組合總額增至 266 億美元。第二階段預計在 2028 年第二季交付。

Core Scientific 也在 7 月 28 日揭露與 AMD 相關的擴張合作。公司稱，相關 15 年協議覆蓋約 530 兆瓦，對應潛在基礎合約收入超過 140 億美元；其已出租客戶容量約達 1.1 吉瓦，對應潛在合約收入逾 240 億美元。 TeraWulf 則表示，其第一季 AI 與高效能運算租賃收入達到 2,100 萬美元，首次超過同期比特幣挖礦收入。

這解釋了為何算力下滑與礦股上漲可以同時出現。對部分業者來說，關閉低效率礦機後，電力接入、土地和機房資源仍可轉向更高價值的 AI 負載。

結構變化正在形成

不過，已公佈的合約金額並不等於已經確認的收入。許多項目仍需經過多年建造、外部融資和客戶部署，若出現延期、成本上升或 AI 需求放緩，相關估值也會受到影響。

更重要的是，這一輪收縮與以往週期不同。部分電力合約和資料中心資源正進入 15 年甚至 20 年的 AI 租約，這意味著它們未來回到比特幣挖礦的可能性下降。 Luxor 將這一趨勢稱為結構性轉變，而不只是一次週期性低谷。

短期看，比特幣網路仍由數百 EH/s 的算力支撐，安全性並未出現即時危機。難度調整機制也會在礦機退出後改善留在網路中的礦工效益。但從更長週期來看，隨著未來減半繼續壓縮補貼，礦業將更依賴幣價上升、手續費成長、設備效率提升，或接受更低但可持續的全網算力水準。