Coinbase 最新季度业绩未能缓解市场担忧。公司二季度营收和利润指标普遍低于预期，三季度指引也弱于市场一致预测。多家华尔街机构认为，主要拖累来自近年偏弱的加密交易环境，而不是公司自身经营出现明显问题。

公司披露的数据显示，二季度营收为 12.2 亿美元，调整后 EBITDA 为 2.08 亿美元。加密资产价格走弱、现货交易量低迷，拖累了交易收入，也压制了订阅等非交易业务的表现。财报发布后，多家机构下调了盈利预测和目标价。

业绩承压集中在交易环境

多家看多机构也承认，这一季度表现偏弱。Cantor Fitzgerald 将其称为“又一个疲弱季度”，认为低迷的币价和现货交易量是主要原因。Oppenheimer 也表示，业绩不及预期更多反映整体市场疲软，而非运营层面失误。

Benchmark 的看法相近。该机构认为，表面数据掩盖了 Coinbase 降低零售交易手续费依赖的长期布局。William Blair 则表示，财报后的股价回落更像是市场对短期数据的反应，若加密市场恢复，Coinbase 仍可能是主要受益者之一。

多元化业务继续推进

分析师普遍认为，Coinbase 向现货交易之外扩张的方向没有改变，但这些新业务目前体量仍不足以填补核心交易收入的缺口。公司近年重点推进预测市场、衍生品、订阅服务、稳定币业务以及 Base 区块链。

其中，预测市场的年化收入运行率已超过 1 亿美元，Coinbase One 付费订阅用户突破 100 万。公司与 Circle 围绕 USDC 的合作也按原有条款续签，缓解了部分投资者此前对合作条件变化的担忧。

不过，多家机构仍认为，这些业务距离成为主要利润来源还有一段距离。Clear Street 指出，新业务虽在持续获得用户和收入，但现阶段更像是未来增长选项。Barclays 则更为谨慎，认为预测市场和零售衍生品并未像上季度那样形成明显支撑。Compass Point 也表示，新兴业务对整体业绩拉动有限。

分歧集中在复苏时间

财报后的最大分歧，集中在未来几个季度交易活动能否回暖。Barclays 指出，7 月交易收入表现和公司给出的三季度指引，都意味着市场当前盈利预期可能仍然偏高。如果交易量没有明显恢复，后续盈利预测仍有下修空间。

相对乐观的机构则把视线放得更长。William Blair 认为，加密 ETF 资金流趋稳，可能意味着本轮低迷阶段最差时刻已经过去。Cantor 也表示，投资者目前更像是在等待更明确的改善信号后再重新配置该股。

Oppenheimer 与 Benchmark 则继续强调，稳定币、衍生品和代币化资产相关业务，仍是 Coinbase 中长期增长的重要方向。尽管财报后多数机构下调了目标价，但大部分看多分析师仍维持买入或跑赢大盘评级。