比特币升破 8.5 万美元后，市场开始关注 8.7 万和 9 万美元两个区间。Nansen 研究人士表示，这轮上涨更像是美国现货买盘回升叠加空头回补，而不是一轮由宏观环境全面改善带动的单边积累。
上涨快于仓位调整
Nansen 高级研究分析师 N代币发行lai Sondergaard 表示，比特币价格转强的速度快于加密原生交易员的仓位调整，这意味着此前仓位不足的资金，若继续追涨，可能进一步推高行情。
不过，Hyperliquid 上比特币头部大户目前仍保持净空头。这说明即使价格已经突破，部分大资金仍未完全接受本轮反弹。
链上交易所流向也显示出谨慎信号。Nansen 统计显示，过去两天流入交易所的比特币多于流出量，这通常意味着可供卖出的持仓增加。
美国现货需求重新回升
ViaBTC 首席分析师 Jeff Ko 表示，Coinbase 溢价在上周五重新转正，说明比特币在美国交易所的成交价格高于离岸平台。市场通常将这一指标视为美国投资者和机构买盘回暖的信号。
与此同时，USDT 兑美元价格在周末由 0.9991 回升至 0.9998。Ko 认为，这表明市场需求更接近真实现货买盘，而不只是依赖杠杆推动。
美国现货比特币 ETF 资金流也在周后段明显改善。此前 9 月 15 日和 16 日，两日合计净流出约 7.463 亿美元；但 9 月 17 日转为净流入 1.595 亿美元，9 月 18 日再流入约 4.33 亿美元。
- 富达 FBTC 单日流入 3.107 亿美元
- 贝莱德 IBIT 单日流入 1.084 亿美元
- 五个交易日合计仍录得约 620 万美元净流入
分析人士认为，周后段的资金回流，基本抹去了周初的大部分赎回压力。接下来，ETF 资金能否持续，比突破本身更重要。
8.7 万美元成下一道关口
Sondergaard 认为，在 8.5 万美元被突破并站稳后，8.7 万美元将成为下一关注位。如果继续上破，市场将进一步测试 9 万美元这一整数关口，随后可能面临 9.2 万美元附近阻力。
他同时提醒，如果后续缺少现货和 ETF 资金跟进，这轮上涨可能再次演变为由永续合约主导的行情，届时比特币对抛售和地缘事件的敏感度会重新上升。
此前一轮反弹中，空头平仓已经明显放大波动。数据显示，在比特币重新站上 7.8 万和 8 万美元过程中，24 小时内有超过 2.5 亿美元空头仓位被清算。
美债收益率和期权到期仍是变量
尽管比特币反弹，宏观环境并未明显转松。Ko 指出，美国 10 年期国债收益率仍接近 5%，美元维持强势，油价也仍在每桶 100 美元上方。这些因素都可能继续压制风险资产表现。
本周美国重要经济数据不多，但仍有几项事件可能影响市场：
- 周三将公布美国 PMI 初值
- 周四将公布初请失业金和新屋销售数据
- 多位美联储官员本周将发表讲话
此外，周五季度末期权到期也可能放大短线波动。分析人士认为，若 ETF 资金继续流入，说明本轮上涨不只由衍生品推动，支撑会更稳。
在比特币之外，Nansen 观察到借贷、收益类和 RWA 代币出现选择性买盘，但整体仍偏战术性反弹。Ko 表示，在判断资金是否开始扩散至山寨币时，ETH/BTC 汇率比以太坊美元价格更有参考价值。当前 ETH/BTC 仍处于 0.03 附近低位，说明市场风险偏好尚未明显扩散。
