纳斯达克100指数自7月低点以来已上涨15%，目前较其6月前高高出2%。标普500指数在与飙升利率鏖战两个月后，也重新回到历史高位附近交易。

按理说，这样的韧性本应引来一片喝彩。但周二盘面上规模最大的两笔期权交易，却透出浓重的怀疑情绪。

在道富SPDR标普500 ETF Trust（SPY）中，周二开盘后约一小时，有人做出一笔10万张的看跌价差交易，净成本约4400万美元。这笔交易很可能包括买入约6100万美元、2027年3月到期、行权价655美元的看跌期权，同时卖出约1700万美元、同样于该期限到期、行权价500美元的看跌期权。

这是一笔看空押注；如果SPY跌至500美元，这笔交易的盈利将达到最大。按当前水平计算，这意味着约35%的跌幅。

“如果你是想做对冲，这些3月期权是过去90天里最便宜的时候，”期权分析公司SpotGamma的Brent Kochuba表示。“波动率相当低。”

芝加哥期权交易所波动率指数VIX周二一度跌破15，这意味着期权整体上变得更便宜。但这笔看跌价差仍是SPY当日最大的一笔交易；当天SPY期权成交量较30日均值高出20%以上。

SpotGamma数据显示，这笔大额交易在标普500指数下跌超过18%时就开始盈利，其规模约为当日第二大交易的四倍；后者是一笔净额1100万美元的看涨价差交易。

与此同时，另一笔规模更大的交易出现在Meta期权上，尽管这家社交媒体巨头过去一个月已上涨20%，原因是这家科技巨头的个人助手Muse下载量飙升。

在2029年1月到期的合约上——这是Meta期权中期限最长的合约——有人很可能回补了此前卖出的、价值8900万美元、行权价560美元的看涨期权，同时又新开仓卖出同到期日、行权价700美元、价值6900万美元的看涨期权。

对于许多投资者来说，针对多头持仓卖出看涨期权是标准操作，但使用实值行权价、且距离到期还有两年多的合约，看起来就有些不同寻常了。

“Meta这笔交易可能是某个做波动率的人在做某种套利，”Kochuba说，并承认这笔交易有点让人摸不着头脑。

值得指出的是，根据Barchart的情绪指标，SPY这笔大额交易在很大程度上与该基金整体期权交易基调相反。该指标衡量的是期权交易中权利金流向的净方向。

“这可能是因为看涨的散户交易者，”Barchart高级市场策略师John Rowland在电子邮件中表示。

但Meta的情况则并非如此，Barchart网站数据显示，其净情绪为负面。