要点
- CFTC的批准扩大了美国对永续衍生品的准入
- 华尔街交易所质疑杠杆和清算保护措施
- 法律争议可能重塑加密货币衍生品规则
美国商品期货交易委员会（CFTC）推动将永续期货纳入受监管市场的做法，正面临来自华尔街日益增长的抵制。大型交易所警告称，高杠杆合约可能使投资者面临突然清算，并带来更广泛的市场不稳定。
争议在CFTC主席Michael Selig于11月3日宣布、与个股挂钩的永续期货可在符合条件的美国交易所开始交易后进一步升级。该决定是在5月批准比特币永续期货之后作出的，延续了此前主要集中在境外加密货币平台上的交易模式。
CME Group以及由Cboe Global Markets和Citadel Securities参与的联盟，如今正对监管机构的做法提出挑战，认为现有期货规则可能无法充分应对这些产品的风险。
华尔街质疑CFTC对永续期货的分类
与传统期货不同，永续合约没有固定到期日。交易者可以无限期持有仓位，但需满足保证金要求，并按周期支付资金费率，以使合约价格与标的市场保持一致。
这些特征使永续期货在加密货币交易者中颇受欢迎，尤其是那些希望获得杠杆敞口、又不想反复展期到期合约的交易者。
不过，CFTC在5月批准比特币永续期货后，引发了成熟衍生品运营商的反对。
CME认为，永续合约更像掉期，因为它们涉及持续的资金支付，并且没有传统的结算日期。掉期通常面临不同的监管要求，涉及资本、报告和抵押品。
该交易所此前的法律挑战，已成为围绕监管机构是否对加密货币风格产品适用正确投资者保护措施的更大争议的一部分。
自动清算引发对市场稳定性的担忧
永续期货会放大收益和亏损，因为交易者控制的仓位规模可能大于其初始抵押品。
例如，在20倍杠杆下，交易者只需缴纳1000美元保证金，就能获得2万美元的市场敞口。若价格出现约5%的不利变动，初始保证金可能在扣除费用和维持保证金要求之前就被耗尽。
当抵押品低于要求水平时，交易平台可能会自动平仓，以限制进一步损失。
这种强制卖出可能加剧市场下跌，形成类似此前比特币清算潮的连锁反应。
CME首席执行官Terry Duffy多次警告杠杆风险，认为扩大永续合约的准入可能会增加经验不足交易者的风险。
尽管面临法律挑战，Coinbase和Kalshi仍看到机会
监管扩张也为新的金融平台带来了机会。
Kalshi已进入受监管的永续期货领域，而Coinbase在获得清算所批准后，继续扩展其美国衍生品基础设施。
Webull也已宣布计划通过Kalshi的基础设施推出加密货币永续期货，这可能进一步扩大散户参与范围。
支持者认为，将永续合约纳入美国监管之下，能比把交易集中在境外交易所提供更强的透明度和客户保护。
