要点

• MSCI 确认将 Strategy 从主要股票指数中剔除
• 被动基金卖盘规模可能达到数十亿美元
• 比特币储备公司面临更严格的机构投资限制

迈克尔·塞勒旗下的 Strategy（NASDAQ: MSTR）在 MSCI 确认将把这家比特币储备公司从其全球股票指数中剔除后，可能面临数十亿美元的被动基金卖盘。这也结束了围绕其是否符合纳入资格持续数月的不确定性。

MSCI 11 月 11 日的指数评审结果显示，Strategy 的 A 类普通股被列入 MSCI USA Index 的剔除名单。相关调整将在 11 月 30 日收盘后生效，这意味着跟踪该指数的投资组合需要调整持仓。

MSCI 剔除可能触发 28 亿美元 Strategy 股票卖盘

摩根大通此前估计，Strategy 被 MSCI 基准指数剔除，可能带来约 28 亿美元的股票资金流出，因为被动投资者需要重新平衡投资组合。

更广泛的一种情景估算认为，如果其他主要指数提供商采取类似的剔除措施，卖盘规模可能达到 88 亿美元。

不过，这两个数字都不代表已确认发生的交易，而且更大的那一数字不应仅归因于 MSCI 的这一决定。

这一举措之前，市场已就持有大量加密货币储备的公司是否应被视为传统经营性企业争论了数月。

MSCI 最初曾考虑针对数字资产储备公司设置限制，随后又为非经营性实体引入了更广泛的纳入资格规则。

根据其最终框架，MSCI 将依据经营性资产标准以及五项财务比率对公司进行评估。现有成分股通常会在连续两个报告期未通过相关筛选后被剔除。

这一变化也为此前围绕 Strategy 和日本 Metaplanet 的 MSCI 纳入资格争议画上句号。

股价承压之际，Strategy 持有 850,364 枚比特币

Strategy 仍是全球持有比特币数量最多的上市公司，共持有 850,364 BTC，购入成本约为 641.7 亿美元。

根据公司官方比特币台账，其最近一次买入新增了 1,036 BTC，耗资约 8,200 万美元。

这笔买入发生之际，公司的资本配置策略也变得更加复杂。

本周早些时候，Strategy 披露称，公司已斥资 1.883 亿美元回购优先股，同时通过发行普通股筹集了约 2.838 亿美元。

公司最近发布的比特币储备融资更新中详细说明了这一安排，也显示出投资者对 MSTR 的需求为何仍然重要。

潜在的指数驱动型卖盘并不意味着 Strategy 必须出售其持有的比特币。相反，股价走低可能会使公司未来的融资吸引力下降。

Strategy 此前曾表示，将比特币储备型企业视为投资基金，歪曲了其经营和融资活动的性质。

MSCI 的决定对比特币储备股意味着什么？

其影响并不止于 Strategy。

Metaplanet 也在 MSCI 11 月评审受影响的公司之列，而以太坊储备公司 SharpLink 也面临额外的纳入资格审查。

这一决定给比特币储备公司的估值模式带来了又一项挑战，因为这类模式往往依赖公司股价高于其底层加密货币持仓价值进行交易。

当这种溢价收窄时，通过发行新股来购买比特币的做法可能会变得没那么有效。

在此前的市场回调期间，这种关系已经导致折价扩大、储备型股票溢价走弱。

今年 1 月，MSCI 曾暂时未将加密货币储备公司剔除在外，当时这一做法曾引发投资者的短暂宽慰；而此次决定的影响也因此变得更加明显。