要点

• 尽管地缘政治不确定性上升，金价仍跌破3900美元
• 美国通胀数据偏热，强化了市场对美联储12月加息的预期
• 美元走强和美债收益率上升压过了避险买盘

周四（11月12日），金价跌破每盎司3900美元，延续了连续三个交易日的抛售走势。市场对美联储加息的预期升温，加上美元走强，压过了传统避险资产的需求。

现货黄金下跌约2.9%，至每盎司3871.31美元，创下自2025年10月以来的最低水平；12月美国黄金期货下跌3.2%，至约3872美元。此次下跌抹去了此前将金价推高至4040美元上方的大部分反弹。

美国劳工统计局公布的10月通胀报告是直接催化因素。报告显示，消费者价格环比上涨0.4%，高于经济学家预期的0.3%。

剔除食品和能源后的核心通胀上涨0.3%，同样高于预期。这些数据强化了市场对美联储将在12月8日至9日会议上加息的预期。

市场给出约91%的概率，认为美联储将加息25个基点；同时，关于更大幅度加息的猜测也在升温。

通常情况下，更高的利率会削弱黄金吸引力，因为黄金本身不生息。美债收益率上升使政府债券相对更具吸引力，而美元走强则提高了国际买家购买金条的成本。

美元一度升至19个月高位附近，给本已难以维持近期反弹的市场带来进一步压力。

尽管中东冲突相关的不确定性正在上升，黄金为何仍然下跌？

黄金走弱反映出一种不寻常的市场矛盾：围绕中东冲突的不确定性在增加，但投资者却在抛售这一传统上用于对冲地缘政治风险的资产。

市场对伊朗的担忧重新升温，以及潜在的石油供应中断，推动能源价格走高。此前油市波动已显示，地区紧张局势会多么迅速地影响原油价格和通胀预期。

油价上涨会给黄金带来不利环境。它可能加剧通胀，促使货币政策进一步收紧，并抬高持有无收益资产的机会成本。

这也解释了为何在10月股市抛售期间，金价曾跌破3900美元，随后又在金融环境改善后短暂反弹。

不过，黄金的结构性需求并未消失。世界黄金协会称，央行在第三季度购买了321吨黄金，而有实物黄金支持的ETF又吸引了211吨资金流入。

金价展望：XAU/USD能否重返4000美元上方？

金价最新下跌使3900美元区域再次成为市场焦点，此前该区域已被证明不是可靠支撑位。若能持续反弹并站稳3900美元上方，将是市场企稳的首个信号；4000美元则是更重要的心理阻力位。

下行方面，若继续遭遇抛售，金价可能下探3800美元区域。不过，下一步走势将很大程度上取决于经济数据和利率预期。

眼下的直接催化因素是周五公布的美国生产者价格指数（PPI）报告。若通胀数据更强，可能进一步强化市场对美联储收紧政策的预期；若数据偏弱，则可能削弱美元，并帮助金价企稳。

最新一轮下跌也对此前的金价反弹构成挑战，显示持续通胀和更高借贷成本有时会暂时压过即便强劲的避险需求。