韓國股市今年一度受 AI 晶片行情帶動大漲，但隨後轉入劇烈震盪。 Kospi 波動率已上升 60%，韓國交易所截至 7 月底年內已 9 次觸發熔斷，明顯高於過去兩年。

權重股主導指數

這輪波動的核心原因之一，就是指數權重過度集中。三星電子與 SK 海力士受惠於 AI 伺服器和資料中心投資升溫，獲利與股價同步上行。連同關聯上市公司在內，相關公司合計佔 Kospi 的比重已超過一半，令追蹤指數的資金實際高度押注 AI 晶片鏈。

市場結構失衡在 6 月下旬表現得特別明顯。 Kospi 當時創出歷史高位，但 831 檔成分股中，超過 650 隻實際下跌，顯示指數上漲主要由少數權重股拉動。

AI 基礎設施投資熱潮仍是兩家晶片巨頭上漲的直接背景。大量資金持續流向 AI 平台和資料中心建設，但市場也開始擔心，終端收入成長尚未完全涵蓋前期投入，相關股票估值因此更容易受到情緒變化影響。

7 月下旬，關於美國科技公司資料中心投入過快的擔憂升溫，疊加業績不及預期，SK 海力士股價在 3 個交易日內一度下跌 27%。隨後該股又出現接近韓國市場單日漲跌幅上限的反彈，並帶動 Kospi 錄得大幅回升，顯示權重股波動已直接傳導至整個市場。

槓桿 ETF 規模激增

另一個推高震蕩的因素，是韓國槓桿 ETF 規模快速膨脹。此類產品透過衍生性商品和融資工具放大單日收益，風險通常高於一般 ETF。在多數市場，槓桿 ETF 主要由機構和專業交易員參與，但韓國市場中，散戶已成為主要持有者。

韓國監管層先前曾試圖限制投資人買進境外槓桿 ETF，但今年又批准了十多隻追蹤三星電子和 SK 海力士單一股票的槓桿 ETF。報告引述高盛測算稱，截至 6 月底，韓國追蹤指數和單一個股的槓桿 ETF 資產規模，已由年初約 50 億美元升至逾 400 億美元，其中約九成份額由散戶持有。

在交易最活躍時，這些 ETF 與兩隻晶片股合計貢獻了韓國 3.4 兆美元股市逾 70% 的單日成交額，進一步放大了漲跌幅。 7 月下旬市場急跌後，韓國政府承諾收緊散戶接觸槓桿 ETF 的管道，包括限制持倉佔總資產比例，並提高交易成本。

散戶買進對沖外資減倉

資金流向上，韓國本地個人投資者今年以來累計買進逾 110 兆韓元股票，約 770 億美元。大量散戶資金在推高成交和估值的同時，也壓低了龍頭公司的融資成本，支持其繼續擴張。

與之相對，外資則持續減倉。報告顯示，海外基金經理人為降低持股集中度，今年已淨賣出約 1,150 億美元 Kospi 股票，其中光是 SK 海力士一家公司就佔逾 400 億美元。

散戶與外資的反向操作，使韓國市場更容易在上漲和下跌階段出現集中交易。當地被稱為「螞蟻」的個人投資者，往往在下跌時加速拋售、上漲時集中追買，這種交易結構疊加高權重個股和槓桿產品，令韓國股市今年成為全球波動最劇烈的主要市場之一。