外媒评论认为，资产代币化正在把股票、债券和基金搬到区块链上，但这只完成了交易的一半。买方支付资金、卖方交付资产的结算环节，仍决定一笔交易能否真正完成。
资产上链不等于交易闭环
文章指出，传统市场长期依靠“货银对付”完成交收，也就是资金与证券同步交换，避免一方先交货却拿不到钱。区块链希望把这一过程进一步压缩，做到资产与资金在同一套数字基础设施上同时转移。
这类安排通常被称为原子结算。只有买卖双方都能按时交付，系统才会同时完成两边转移；如果任一方无法履约，交易就不会落地。这样可以减少对手方风险，也能缩短资金被占用的时间。
但文章强调，原子结算能否成立，前提是“钱”也能在同一网络中可靠流转。若资产已经上链，付款却仍要回到传统银行体系，整笔交易就不算真正完成了链上闭环。
三类资金工具进入竞争
文章把代币化市场的结算资金分为三类：稳定币、银行存款代币化，以及央行货币代币化。
- 稳定币已广泛存在于公链，适合 24 小时连续交易
- 银行存款代币化可把现有存款搬到可编程系统中流转
- 央行货币代币化更接近传统清算体系的最高信用层级
其中，稳定币的优势是流通便利，代币化美债等资产可以直接用锚定美元的稳定币完成支付，不必离开链上环境。不过，稳定币本质上仍是私人发行方的负债，其可信度取决于储备资产质量和兑付能力。
相比之下，银行存款代币化并不创造新的稳定币，而是把商业银行原有存款以代币形式转移。文章认为，这种模式对银行更有吸引力，因为它能在不彻底重建现有银行体系的前提下，引入可编程结算能力。
央行货币代币化则被视为更高等级的选择，尤其适用于大型金融机构。原因在于，央行准备金本就处在传统结算体系的核心位置，不依赖私人机构的偿付能力。
华尔街更关心资金能否接上链
文章认为，随着代币化从试验走向更大规模应用，资金端问题会变得更突出。区块链可以很快转移一只代币化股票，但如果付款仍需经过传统银行通道，交易效率和风险控制仍会受到限制。
近期不少机构项目已经呈现这种混合结构：资产在链上流转，部分结算仍依赖既有银行基础设施。文章称，这未必是缺点，因为传统清算体系不太可能在短时间内被完全替代，两套系统大概率会并行多年。
未来一段时间，不同交易可能采用不同资金工具：有的使用商业银行存款，有的使用稳定币，面向大型机构的交易则可能引入央行准备金代币化。真正关键的问题，不是哪一种工具先胜出，而是它们能否安全互通。
文章最后指出，如果每类代币化资产都对应不同支付网络，或无法与银行体系连接，市场效率提升将十分有限。代币化金融的下一步，不只是让更多资产上链，而是让资产与资金能够在同一体系内顺畅交收。
