Anthropic 的 IPO 招股书里充满了让投资者既兴奋又担忧的细节。

看多者在为公司 1300% 的年销售增长、900% 的净收入留存率以及 85% 的隐含毛利率欢呼。但看空者则盯着约 800 亿美元的半年净亏损、数千亿美元规模的算力承诺，以及超过 90 页的风险因素。

无论站在哪一边，这些数字都相当惊人，也使 Anthropic 有望推进一场可能成为历史上规模最大的首次公开募股。与此同时，这宗 IPO 也把投资者推入了前所未有的领域：他们要在利率上升、以及市场对 AI 大规模建设规模日益担忧的背景下，给这家首个纯 AI 概念上市公司估值。

Anthropic 在 5 月的估值为 9650 亿美元，据报道，公司正寻求 1.5 万亿至 2 万亿美元的 IPO 估值，这将使其立刻跻身美国最有价值的 10 家科技公司之列。

“这是一个划时代的时刻，十年后我们会回头看，发现这是一场将塑造我们生活的、前所未有的技术范式转变，”Janus Henderson Investors 投资组合经理 Denny Fish 周一在 CNBC《The Exchange》节目中表示。“关键在于细节，而我们目前还没有掌握全部细节。”

Anthropic 成立于 2021 年，由一批从 OpenAI 出走的研究人员创办，最知名的是其 Claude AI 模型，以及通过企业合同和订阅销售的服务。

在周一发布的备受期待的招股书中，Anthropic 表示，其企业客户群包括：过去一年消费至少 10 万美元的客户超过 11,900 家；消费 100 万美元或以上的客户超过 1,900 家；以及消费 1,000 万美元或以上的客户约 250 家。在 2026 年前九个月中，5 家客户贡献了公司约四分之一的收入。

Redpoint Ventures 管理合伙人 Erica Brescia 周一对 CNBC《The Exchange》表示：“我认为，人们很容易忽视这件事还处于多早期阶段，而像 Anthropic 这样一家企业在旅程的这么早期就表现得如此出色，令人难以置信。”

她说：“Anthropic 未来仍有巨大的机会。”Brescia 所在的基金是 Anthropic 的投资方。她还表示：“我认为，这对散户投资者来说是一个非常令人兴奋的机会，可以分一杯羹，参与这场变革，而不只是去买芯片股。”

但对许多关注基本面的投资者来说，Anthropic 并不好卖。

公司今年前六个月亏损 807 亿美元，而 2025 年同期亏损为 129 亿美元；不过，其中大部分亏损来自可转换票据和衍生负债公允价值变动。与此同时，随着低成本开源权重模型带来的竞争升温，公司的算力承诺也在飙升。

金融研究公司 New Constructs 首席执行官 David Trainer 将 Anthropic 即将到来的发行形容为“华尔街的一场巨大骗局”。

Trainer 在华尔街以看空 IPO 闻名。他的公司上月发布报告称，Anthropic 是“2026 年最荒谬的 IPO”，并将其称为对投资者轻信程度的一次“前所未有的测试”。

在审阅招股书后，Trainer 周二接受 CNBC 采访时表示，他的立场没有改变。他说，AI 会是“对社会极好的工具”，但对企业未必如此；他担心 Anthropic 的竞争地位、其“并不透明”的内部人出售安排，以及其承诺和负债远远超过现金的事实。

“这些人都在 Anthropic 持有股份，他们都想套现，”Trainer 说。“我经历过互联网泡沫，经历过全球金融危机，也在那些时期身处华尔街，见过事情是怎么运作的。对我来说，这就像一场缓慢驶来的火车事故。”

曾早期投资谷歌和 Facebook 的 Roger McNamee 周二对 CNBC 表示，Anthropic 的 IPO 对投资者来说是“非常危险的事情”，并补充说，这个行业仍有很多东西需要证明。

“我们应该把这份 S-1 看作投机小说，因为它是个很棒的故事，真的很棒，但它有几百页，而这几百页并不是为了把故事讲清楚，”Elevation Partners 联合创始人 McNamee 在 CNBC《Squawk on the Street》节目中表示。“而且根据我在 X 上收到的反馈，很多不同意我的人都在说，‘我喜欢这个故事’，我就会说，‘好吧，愿上帝保佑，这是你们的钱。’”

Anthropic 的公开申报让它离 IPO 又近了一步，但距离真正站上起跑线仍有一些障碍需要跨过。

在路演过程中，公司还必须争取潜在投资者、评估需求、确定发行价并分配股份。所有这些完成后，它才会最终以股票代码“ANT”在纳斯达克上市。

投资者将密切关注每一个进展和细节。

D.A. Davidson 董事总经理 Gil Luria 表示，在公司上市前，他还想了解更多信息，包括长期盈利路径，尤其是估值。他周二在接受采访时说，如果 IPO 定价合理，表现很可能会“非常好”。

“我们可以讨论风险，但就我们现在所知、以及此刻站在这里的情况来看，Anthropic 仍然是主要的 AI 公司，而且是纯粹标的，”Luria 说。“所以这宗 IPO 应该会表现不错，因为投资者会想要接触纯粹标的。”

观看：Tenacity 的 Ben Narasin 称 Anthropic 的 IPO 估值可能接近 2 万亿美元