SK海力士交出了一份喜忧参半的第三季度成绩单：营业收入历史上首次突破100万亿韩元，营业收入和营业利润环比分别增长32%和38%，但净利润意外低于预期。

这家全球第二大内存芯片制造商周三（10月27日）公布，第三季度营业利润同比飙升七倍至83.33万亿韩元，远高于市场预期的76.27万亿韩元，超出约9%；营收为104.62万亿韩元，也高于市场预期的97.34万亿韩元，超出约7%。不过，净利润仅为39.53万亿韩元，明显低于市场预期的60.73万亿韩元，成为本季财报最大的意外变量。

与此同时，SK海力士宣布一项力度空前的股东回报计划，称2026财年将合计向股东返还约100万亿韩元（约750亿美元），包括逾30万亿韩元现金分红，以及逾60万亿韩元股份回购与注销。其中，第三季度每股派息20,000韩元，包含源自对日本铠侠（Kioxia）投资收益的每股10,000韩元特别股息。公司还新批准20万亿韩元回购计划，约半数在用于股东回报后将予以注销。

在前景判断上，SK海力士表示，存储芯片供应短缺将持续至2030年，季度盈利尚未触顶，至少在2027年前上升势头不会逆转。公司同时预计，2027年DRAM市场需求将同比增长20%中段，NAND需求增速则在高十位数百分比区间。

SK海力士还表示，随着龙仁一期晶圆厂明年投产，以及国内外基础设施投资推进，公司明年投资规模预计将较今年大幅增加。公司称，将根据客户需求、产品竞争力、盈利能力及投资效率，灵活调整投资规模和时机，并预计明年营收及营业利润将提升至新的规模水平。

财报公布后，SK海力士盘前在Nextrade平台的报价显示上涨约3%。尽管本季财报数据强劲，但这一涨幅与业绩表现相比相对温和。

分析认为，这一反应反映出近期AI产业链财报季的普遍规律——业绩超预期往往难以重新点燃市场此前的亢奋情绪。与此同时，美联储利率决议以及Alphabet、微软财报将于同日公布，也令投资者在大举押注前保持谨慎。

营收与营业利润：双双高于预期，AI需求持续支撑

SK海力士第三季度104.62万亿韩元的营收和83.33万亿韩元的营业利润，被视为对外界有关AI基础设施投资能否持续的质疑作出有力回应。

支撑这份强劲业绩的核心因素，来自DRAM和NAND价格同步上涨。公司披露，第三季度DRAM均价环比上涨20%区间，NAND均价环比上涨20%中段区间。Counterpoint Research研究总监Hwang MS表示：“HBM固然在经历价格上涨，但本季度盈利的大幅跃升，主要归因于传统DRAM和NAND的快速提价。”

从更大的背景看，AI数据中心的内存支出正在持续扩张。麦格理研究数据显示，内存目前已占AI数据中心总费用的约三分之一，且这一比例预计将随着HBM价格在2027年翻倍以上而进一步攀升。作为英伟达最重要的HBM供应商之一，SK海力士正成为这轮AI基础设施投资扩张的核心受益者。

净利润：较预期低35%

尽管营业层面全面超预期，净利润39.53万亿韩元却较预期的60.73万亿韩元低约21万亿韩元，差幅达35%，成为本季财报最令市场意外之处。

从财务结构推断，营业利润与净利润之间的巨大差距，可能源于多重因素叠加，包括铠侠投资相关的税务处理、汇率损益、一次性非经营性项目，以及公司大规模股东回报计划在会计层面的影响。

这一差距也提醒投资者，在解读SK海力士盈利质量时，需要将营业利润与净利润分开审视。公司运营层面的盈利能力依然强劲，但净利润显著不及预期，可能在短期内对市场情绪形成一定扰动。

股东回报：100万亿韩元计划

SK海力士此次股东回报计划的规模，堪称公司历史上的里程碑。

现金分红方面，全年现金股息总额将超过30万亿韩元。第三季度每股20,000韩元股息中，10,000韩元反映季度经营业绩，另外10,000韩元来自铠侠投资收益的特别分红。公司表示，将通过特别股息形式，把铠侠投资所获的大部分收益返还给股东，分两期支付，分别纳入第三季度股息及2026年年终股息。

股份回购方面，公司计划回购并注销逾60万亿韩元股份。此次新批准的20万亿韩元回购计划中，约10万亿韩元将用于股东回报后注销，另外10万亿韩元分配给员工薪酬。未来每季度将由董事会根据市况、现金流等因素决定后续回购规模。

分析认为，此次100万亿韩元的回报承诺，既是对此前因股东反对和监管审查而搁置Solidigm赴美上市计划的一次补偿性安抚，也体现出公司对自身长期盈利能力的信心。

存储芯片短缺或持续至2030年

SK海力士对行业未来的判断相当明确：存储芯片供应短缺将贯穿整个2020年代后半段，直至2030年。

具体到需求预测，公司预计2027年DRAM市场需求将同比增长20%中段区间，NAND市场需求则增长高十位数百分比，显示两大核心产品线均处于强劲需求周期。

对于存储市场，SK海力士预计，短期需求将由企业级和消费级AI带动，中长期则由自动驾驶、机器人等物理AI驱动，市场将延续增长态势。

另一方面，SK海力士认为，供给端未能跟上市场增长速度。由于先进制程技术难度不断提升，且新建生产设施耗时较长，预计到2030年为止，供不应求格局将持续。

SK海力士表示，已与包括全球大型云服务提供商在内的14家主要客户签署长期供应协议（LTA），并正与部分客户提前磋商延长协议期限，现有协议期限通常为5年。公司称，截至目前已锁定的LTA供应量相当于2027年和2028年总产能的50%以上。

不过，公司也指出一个隐忧：随着内存价格上涨和供应短缺加剧，PC和智能手机出货量预计将出现下滑。这意味着消费电子端需求存在一定压制，终端市场的价格弹性边界正在被测试。

从更宏观的行业格局看，SK海力士与三星电子、美光等竞争对手共同将产能向HBM倾斜，传统DRAM和NAND供给因此趋紧，形成价格上涨的结构性支撑。在AI数据中心投资持续扩张的背景下，这一供需格局短期内难以逆转。