过去几个季度，超大规模云厂商的财报一直伴随着不断上调的资本开支预期，科技巨头们竞相建设人工智能基础设施，以满足他们所称的“难以满足”的需求。

至少目前，微软和Alphabet给出的说法略有不同。

两家公司周三在财报中公布的资本开支数据都低于分析师预期。微软将全年资本开支预期从1750亿美元下调至1700亿美元，Alphabet则维持1950亿至2050亿美元的指引不变。

这些数字表明，放缓迹象并不明显，但它们确实构成了AI扩张的又一个潜在担忧点。财报公布后，CoreWeave、Nebius和IREN等新云公司股价均下跌，Oracle也走低；后者是AI基础设施领域最大的支出方之一。

微软首席财务官Amy Hood在公司财报电话会上表示，第三方图形处理器供应商出现延迟，将把部分可用产能推迟到2027年上半年。她没有点名具体公司，但微软依赖CoreWeave、IREN和Nebius等供应商。

Alphabet首席财务官Anat Ashkenazi告诉分析师，外部算力“直到第三季度末才真正上线”。由于盈利和营收均不及预期，且报告了超过90亿美元的负自由现金流，Alphabet股价在盘后交易中一度下跌约10%。

不少Alphabet股东仍然保持信心。

Check Capital Management董事总经理Chris Ballard在发给CNBC的电子邮件中写道：“我们对所看到和听到的内容感到满意，也信任管理层在AI支出上的做法。”

投资者将在周四收盘后亚马逊公布业绩时，得到本季度超大规模云厂商资本开支的最终一瞥。Meta上周发布财报时表示，预计全年资本开支为1350亿至1450亿美元，将区间下限从1300亿美元上调。与Alphabet类似，Meta在报告负自由现金流后股价也出现下跌。

微软与新兴新云合作伙伴之间的延迟此前也曾出现，但如今更为关键，因为Anthropic正准备上市。Anthropic的大部分算力需求依赖亚马逊、谷歌和微软的基础设施，同时还依赖SpaceX、Lambda和Nscale的产能；Nscale已于9月提交上市申请，但数周来尚未更新招股书。

今年有时，Anthropic的Claude助手因需求上升而无法使用。竞争对手OpenAI也一直持续需要更多产能，该公司曾表示，2027年进行IPO的可能性很大。

市场面临的一大挑战是，新云公司需要数十亿美元外部资本来支持扩张，但它们并没有投资级信用评级。随着利率上升以及对其债务负担的担忧加剧，放贷方正在撤离这一市场。

上周，Gartner分析师向CNBC表示，该机构预计到2030年，80%的新云公司要么被收购，要么彻底停止运营。英伟达支持的澳大利亚新云公司Firmus本月早些时候撤回了上市计划，尽管其曾宣称获得了Meta和OpenAI的大量使用承诺。

不过，这并不意味着AI建设已经结束，甚至接近见顶。

Hood周三表示，由于组件成本更高以及交付延迟，她预计资本支出将在2027年上半年加速。整体来看，超大规模云厂商的资本开支预计明年将超过1万亿美元，并且根据一些估算，之后还会继续上升。

尽管第三季度资本开支不及预期，投资者周三仍对微软财报表示欢迎，因为该公司盈利和营收均超出预期，推动因素是其Azure云业务销售额增长48%。

Cantor分析师Thomas Blakey等人在周三致客户的报告中写道：“我们认为，本季度进一步验证了微软由AI驱动的增长机会。”他们建议买入微软股票，并将其12个月目标价从608美元上调至630美元。

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