字母表（Alphabet，GOOGL）财报公布后，周四股价遭遇暴跌，而微软（MSFT）却安然无恙。换言之，微软股价并未跟随谷歌同步下挫。背后的原因其实很简单。

市场认为，微软本季度交出的业绩是超预期且具备可持续性的高增长；反观字母表本季度表现疲软，还释放出未来几个季度增速或将进一步放缓的信号。

微软 Azure 云业务的销售增速，较分析师预期高出约 300 个基点。剔除汇率波动影响，这块核心云业务整体营收同比增长 48%。管理层给出本季度 Azure 营收增长指引为 49%‑50%，较市场一致预期高出 4 个百分点。

公司资本开支较预期少约 50 亿美元，其他业务板块营收同样好于预期。本季度整体营收与盈利双双超出分析师预测。

斯蒂费尔（Stifel）分析师布拉德・雷巴克表示：“总的来看，这份财报增强了我们的信心。我们相信微软有能力维持中高双位数的营收增长；同时，良好的销货成本与费用端运营效率，将推动营业利润率继续扩张。”

微软实时行情：524.19 美元，下跌 6.82 美元（‑1.28%），美国东部时间中午 12：15：39，盘中交易时段

字母表第三季度财报令人失望，自身业绩不及预期，对比微软更是相形见绌，股价大跌 12%。问题主要有两点：第一，谷歌搜索业务营收 634 亿美元，低于预期的 649 亿美元。营收不及预期，加剧市场担忧：即便谷歌投入巨额资金，其搜索业务的帝国根基，仍正在被 Claude、ChatGPT 这类 AI 产品逐步蚕食。

第二，谷歌自由现金流为‑91 亿美元，而华尔街预期仅为‑35 亿美元。当前市场对大型科技企业出现负自由现金流已经高度敏感（参考上周 Meta 财报的市场反应，Meta 多年来首次出现负自由现金流，股价承压），谷歌这份自由现金流数据令市场大为不满。

KeyBanc 分析师贾斯汀・帕特森表示：“字母表三季度财报印证了我们财报前就存在的担忧：搜索业务正在减速，短期利润率已经见顶。未来 1‑2 个季度市场可能会出现估值真空期，投资者将等待信号，判断该现象属于短期波动还是结构性长期变化。”