要点

• 尽管数据中心业务增长78%，英特尔股价仍大跌
• 制造短缺使英特尔无法满足AI需求
• PC销售疲弱和工厂成本威胁复苏

10月30日，英特尔在一个交易日内市值蒸发近29%，尽管其人工智能业务正以多年来最快的速度增长。这场暴跌引出了一个令人不安的问题：当全球对芯片的需求前所未有地旺盛时，一家半导体制造商为何仍会陷入困境？

根据英特尔的官方财报，第三季度营收增长21%，至165亿美元；其数据中心和AI部门营收增长78%，至73亿美元。

英特尔有客户在等芯片，但公司产能跟不上

可以把这想象成拥有一家订单多到无法全部交付的工厂。生意看起来很好，但每一次延迟交付都意味着收入流失，而扩大产能又需要巨额投资。

这正是英特尔面临的最大问题之一。

首席执行官陈立武承认，公司一直难以满足Xeon服务器处理器的需求，这类处理器被广泛用于数据中心。

制造产能仍然受限，限制了英特尔从投资AI基础设施的客户那里获得更多收入的能力。

英特尔位于以色列的制造工厂10月发生爆炸，进一步加剧了问题。预计这次中断将在两个季度内使收入减少约6亿美元。

与此同时，英特尔传统的PC业务则面临相反的问题：需求不足。

其客户端计算和物理AI部门季度营收为81亿美元，同比下降5%。

内存价格飙升使电脑变得更贵，抑制了消费者和企业的购买意愿，许多人推迟了升级计划。

Coinpaper此前对英特尔财报的报道指出，这些相互冲突的趋势导致公司尽管季度业绩更强，但给出的业绩指引却令人失望。

为何AI营收增长并不一定意味着利润增长

半导体企业的运作方式会因其是设计芯片、制造芯片，还是两者兼具而大不相同。

英伟达主要负责芯片设计，并依赖制造合作伙伴；而英特尔则同时运营昂贵的晶圆厂和芯片设计业务。

建设先进半导体工厂可能耗资数百亿美元，而且在工厂开始产生收入之前，就会先产生大量支出。

英特尔的代工业务第三季度营收为67亿美元，其中包括大量内部交易。由于这些数字包含英特尔不同部门之间的业务往来，不能简单地与公司的产品销售额相加。

制造扩张也会通过设备采购、研发和产能爬坡消耗现金。

尽管英特尔报告第三季度净利润为33亿美元，但公司警告称，预计全年不会产生正现金流。

会计利润与可用现金之间的这种差异，解释了为何亮眼的财报也未必能安抚投资者。

Coinpaper最近还分析了亚马逊现金流中的类似矛盾：创纪录的云需求与大规模基础设施支出同时出现。

为何华尔街仍在英特尔AI增长最强劲之际抛售该股

投资者最终看重的是公司未来预期收益，而不仅仅是最近一个季度的表现。

英特尔预计第四季度营收在150亿美元至160亿美元之间，比华尔街预期低逾10亿美元。

其调整后每股收益预期为0.25美元，也令分析师失望，这表明近期增长未必会转化为短期内更强的盈利能力。

这一警告出现之际，整个半导体行业对AI支出的怀疑情绪正在升温。

Coinpaper对英伟达的分析显示，即便是营收增长极其惊人的芯片制造商，也未能免受市场抛售影响。

此前一次半导体行业下行也表明，估值担忧和基础设施成本会如何影响整个板块。