美国中期选举可能扩大AI领域的分化：更严格的数据中心规则或有利于手握产能的科技巨头，同时挤压依赖债务融资、试图追赶的公司。

在关键州长选举中，民主党获胜提高了外界对数据中心项目将面临更严格审查的预期，也加剧了投资者对新产能能否快速建设和融资的担忧。

在得州，当选民主党州长吉娜·希诺霍萨（Gina Hinojosa）提出对新数据中心许可实施全州范围的暂停令，不过据报道，已在建设中的项目将获豁免。

市场在周三消化选举结果时，微软和亚马逊股价均上涨超过6%，而AI基础设施提供商CoreWeave则下跌约10%。芯片制造商美光和英伟达分别下跌7%和3.17%。

摩根大通全球基本面研究部管理董事兼联席主管詹姆斯·沙利文（James Sullivan）周四在CNBC的《Squawk Box Asia》节目中表示，借贷成本差异正在推动这种分化。

沙利文说，随着信贷利差大幅扩大，neocloud公司的融资成本明显高于超大规模云服务商；后者受益于更多元化的客户和收入来源。

他说：“你看到股市表现出现这种分化，主要是因为市场认为，在新增供给受限的情况下，现有产能现在显著更有价值。”

数据中心风险

如果中期选举结果让新项目更容易遭遇审批延迟，这种看法可能会进一步强化。

《商业时报》援引BMI在中期选举后的分析报道称，若数据中心建设和AI投资明显放缓，整体投资可能出现大于预期的下滑。

这一潜在影响在建设管线中的不同阶段并不相同。预计将在2027年投产的大部分数据中心产能已经在建设中，因此新限制对短期影响有限。

野村周三在一份关于中期选举结果的报告中表示，计划于2028年上线的项目面临更大的审批延迟和监管不确定性风险。

该行称，更严格的数据中心建设监管可能从2028年起成为AI投资更重要的逆风。

AI融资缺口

在信贷市场收紧、外界开始质疑AI基础设施项目将如何融资之际，英伟达支持的neocloud公司CoreWeave、Nebius和Iren 10月股价至少下跌了30%。CoreWeave五年期信用违约掉期利差已飙升至1100个基点以上，反映出为防范潜在违约而寻求保护的投资者成本上升。

关键差别可能在于企业能多好地吸收延迟，并为已建设的产能提供资金。摩根大通资产管理在10月20日的一份研究报告中表示，超大规模云服务商拥有更广泛的云业务和更多内部生成的现金流，而评级较低的neocloud公司则更容易受到借贷成本、能源价格和再融资条件的影响。

该资产管理公司表示，财务状况更强的超大规模云服务商还可能在弱势运营商缩减规模时，以更低成本获取产能或收购资产。