在经历了一波波人工智能（AI）投资热潮后，从10月开始，投资者不得不再次消化市场对AI股、科技股的负面和忧虑情绪引发的多头大逃离。
上周五（11月6日），部分资金重返市场，美股止跌反弹，标普500指数收涨0.31%，纳指涨逾1%，费城半导体指数涨超4%。经历本轮剧烈的AI主题抛售后，美国科技股估值出现九年来罕见反转。财富管理机构Truist Wealth首席投资官勒纳（Keith Lerner）在最新报告中写道，标普500指数科技板块远期市盈率约为17倍，低于大盘18倍的水平，为2017年以来首次。2025年10月峰值时，该估值曾高达32倍。
景顺首席全球市场策略师勒维特（Brian Levitt）对第一财经记者表示，围绕AI投资热潮的担忧并非始于美国中期选举。投资者对投入AI基础设施建设的巨额资本越发产生质疑，尤其是在今年大部分时间里利率持续走高的情况下。这几方面因素叠加到一起，产生了重要影响。他坦言，AI建设正迎来一次调整，但调整并不意味着AI投资主题的终结，市场只是调整，并非终结。
甚至在中期选举带来的瞬间市场情绪令跌幅扩大、跌速加剧后，一些华尔街知名基金经理和分析师已纷纷开始呼吁，抄底、加仓科技股和AI股的时机已到。
AI交易冲击 10月美股基金平均回报率-1.3%
在英特尔和其他科技股、AI股下跌后，纳斯达克综合指数在10月录得一年多来最糟糕的月份，基金投资者11月迄今仍没有喘息的机会。中期选举后，AI投资的溃败愈演愈烈。
伦敦证交所上周五发布的最新基金业绩统计数据显示，10月美国股票共同基金或交易所交易基金的平均总回报率为-1.3%。这使今年迄今的涨幅降至9.9%，这一数字看似强劲，因为它还没有反映出最近的市场下跌。国际股票基金10月回报率为-1.6%，将今年迄今的涨幅降至8.3%。
小企业贷款机构Cardiff的首席执行官（CEO）路尔金（Dean Lyulkin）称，在中东冲突、美联储加息和疲软的9月非农就业报告中，市场整体保持平静状态。但这种平静是由少数几只最大的股票创造的。现在，投资者对科技领军企业的抛售已凸显了这种“头重脚轻”市场的下行趋势。
财富管理机构Sanctuary Wealth首席投资策略师巴特斯（Mary Ann Bartels）称，市场有可能进入回调，即从指数最近的前高下跌20%或更多，这“类似于2018年中期选举后的熊市回调。”现在市场担心，由于民主党控制了国会，AI建设将放缓，导致了市场对AI交易更负面的重新定价。不过，他们不认为这是长期牛市的结束。
这与勒维特的观点不谋而合。勒维特告诉记者，建设数据中心需要大量资本、电力以及日益昂贵的设备。融资成本上升自然会提高新项目的投资门槛。同时，为满足市场对算力需求大幅增长的预期，半导体和存储芯片企业一直在积极扩大投资。需求依然强劲。不过，需求旺盛与现下需立即采购的设备数量之间存在重要区别。半导体生态系统的一些环节，可能为了满足未来需求而有些过度扩张。本次美国中期选举似乎加快了市场对这一问题的重新评估。
投资者担心，民主党在美国中期选举中的胜利，可能会放缓数据中心建设步伐。在美国10个州共41项与数据中心相关的投票议案中，就目前已有结果的议案而言，选民显示支持限制开发的态度，或否决了有利于开发的措施。
“的确带来了新的不确定性，并可能拖慢建设进度。不过，相比美国中期选举结果本身，利率上升以及计划中的大规模投资，对AI支出增速构成的风险更为显著。”他称。
一众华尔街知名投资人建议抄底、加仓
在经历了本轮大幅加速调整后，AI交易的走向仍是标普500指数能否在年底反弹的关键变量。华尔街目前的共识基本还是，此次抛售是近期调整接近尾声的信号，而非四年牛市终结的前兆。
勒维特对记者称，调整并不意味着AI投资主题的终结，这些变化并不会改变其长期观点。“我们仍然认为，算力需求将持续增长，AI仍是一个强结构性的投资主题。可能发生变化的是产能建设的速度。这并不一定构成负面效应。资本开支此前已达到一个相当高的水平，市场也越来越担忧融资、盈利能力，以及终端需求能否快速消化新增产能等。更加稳健有序的建设节奏，最终可能有助于AI产业实现更健康、更可持续的发展。”
“市场的调整过程很少一帆风顺。当拥挤交易开始平仓，尤其是涉及对冲基金及其他杠杆投资者时，价格跌幅可能会与长期基本面的变化脱节。抛售会引发更多抛售，而调整也往往会出现预期。这似乎正是投资者目前所经历的情况之一。”但他称，“我们并不认为目前的市场下跌就意味着AI泡沫破裂，也不认为这标志着一轮投资热潮的终结。整个AI生态系统的估值水平，此前并未达到历史上那些著名投机泡沫时期所呈现的极端水平。相反，我们认为，这是目前市场表现最强劲、交易最拥挤的主题之一正在经历重新调整。调整可能还会持续。过去几年引领市场的公司，未来几个月未必仍会继续领涨。但随着价格回落、估值趋于合理，长期投资机会正在改善。”
华尔街资深投资策略师、投资咨询公司Yardeni Research创办人亚德尼（Ed Yardeni）同样将此次下跌定性为“调整”而非泡沫破裂。他表示：“我们经历了一场AI泡沫，泡沫正在慢慢泄气，但泄气不等于破裂，破裂意味着对经济产生重大负面冲击，而我认为这不会发生。”他补充称，此前预判选举后将出现抄底买入机会，而“现在我已经看到一些相当不错的机会”。亚德尼预计，标普500指数年底目标为7900点。
高盛旗下股票及衍生品策略主管鲁博纳（Scott Rubner）在上周的客户报告中写道：“投资者重建风险敞口的空间相当充裕，随着不确定性消退、市场最大买家群体陆续回归，美股年底前阻力最小的方向依然向上。”
摩根士丹利首席美国股票策略师、华尔街明星美股策略师威尔逊（Mike Wilson）11月7日明确表态：“未来两到三周是增加美股风险敞口、加仓美股的时机”，并维持标普500年底目标价8000点不变，较周五收盘价隐含约8.4%的上涨空间。
明星基金经理、ARK Invest掌门人、有“木头姐”之称的伍德（Cathie Wood）甚至已经逆势加仓。她11月6日接受媒体采访时称，围绕AI的不安情绪贯穿了今年大部分时间。投资者持续质疑科技公司在AI上的资本支出规模、烧钱速度，以及超大规模云计算企业（hyperscalers）从极高正自由现金流转向负自由现金流的趋势。同时，宏观层面的压力也在加剧。中东冲突推升全球通胀，美国利率与债券收益率今年以来大幅攀升，企业债收益率随之走高。
但她称，投资者的普遍担忧非但没有动摇她的信心，反而强化了她对牛市延续的判断。她称，波动性是技术革命进程中“前进两步、后退一步”的正常节奏，预计2027年股市仍将延续涨势。
她还透露，在过去一周左右持续向最高确信度的标的集中仓位，比如已加仓SpaceX等核心头寸，并建议投资者也可以在下跌时加仓高确信度持仓，在反弹时适度获利了结。她的旗舰基金ARK Innovation ETF在2025年涨幅超过35%，远超标普500指数同期16.4%的涨幅和纳斯达克综合指数20.5%的涨幅。
