要点

• 高盛认为，AI基础设施投资规模可能超过10万亿美元
• 借款成本上升可能威胁数据中心项目的盈利能力
• 华尔街银行预计，AI扩张融资将带来重大机会

高盛首席执行官大卫·所罗门表示，人工智能基础设施的大规模扩张预计将继续推进，尽管不断上升的借款需求和更高的融资成本引发了一个问题：并非每一个计划中的数据中心都能产生足够回报。

在该行10月的财报电话会议上，所罗门援引研究称，美国数据中心建设到2032年可能需要超过10万亿美元，相当于美国年GDP的约3.6%。

这一前景反映出AI算力需求与现有基础设施之间的缺口正在扩大。不过，这也发生在投资者越来越仔细审视科技行业昂贵项目背后债务融资之际。

高盛看到AI融资的万亿美元机会

所罗门表示，算力需求持续超过供给，这为银行安排数据中心、芯片及配套基础设施融资创造了可观机会。

高盛10月28日的研究估计，AI基础设施投资在未来四到五年内可能达到8万亿美元，而其他预测则显示支出可能超过10万亿美元。

这些预测覆盖的是相互重叠的投资类别和不同时间段，因此不应简单相加。

对高盛而言，这一机会并不局限于传统公司贷款。投资银行可以安排债券发行、设计项目融资、为开发商对接机构投资者，并为基础设施基金管理资本。

高盛还参与了英伟达的一项计划，旨在为AI基础设施调动超过5000亿美元的第三方资本，不过该计划取决于吸引投资者，而不是已经完成的融资。

这一举措反映出更广泛的AI融资模式：昂贵的计算设备正越来越多地支撑贷款、租赁以及长期投资结构。

随着借款成本上升，AI债务风险加剧

尽管需求强劲，所罗门警告称，资本需求不断增加可能会推高融资利率，从而降低某些项目的盈利能力。

这一担忧在专门的云服务提供商身上已经有所体现。CoreWeave公布约1040亿美元的收入积压订单，但在第二季度也录得6.4亿美元的季度净利息支出。

其不断上升的融资成本说明，巨额客户承诺并不一定会自动转化为正向盈利或现金流。

信贷市场也出现了压力迹象，据报道，约180亿美元与甲骨文相关的贷款正以低于面值的价格交易，投资者重新评估数据中心融资敞口。

电力约束威胁AI建设热潮

融资只是其中一个障碍。高盛研究预计，全球数据中心用电需求将在2025年至2030年间增长170%，其中超过60%的增长将来自美国。

电网接入延迟、设备短缺以及地方反对，可能推迟项目进度，并在设施开始产生收入之前就增加借款成本。

这些挑战已经让美国规划中的10万亿美元基础设施扩张变得更加复杂，开发商面临建设和供电时间表不确定的问题。