要点
- 科技股估值自2017年以来首次低于更广泛市场
- 科技板块远期市盈率从32倍以上降至17.1倍
- 尽管对基础设施支出的担忧上升，AI相关盈利增长仍在继续
科技股的交易估值已低于更广泛的标普500指数，这是自2017年以来首次出现这一情况，标志着一个曾主导华尔街人工智能行情的板块出现了显著逆转。
根据LSEG Datastream的数据，截至11月5日，标普500信息技术板块的远期市盈率降至17.1倍，而更广泛指数为17.9倍。科技板块在2025年10月的市盈率曾超过32倍，这意味着投资者如今为每1美元预期收益支付的价格大约只有此前的一半。
这一逆转发生在纳斯达克持续回调之后，投资者开始质疑，巨额AI基础设施承诺是否能够带来可持续利润。
科技估值下滑，AI股票失去溢价
估值下跌在半导体公司中尤为明显。此前，由于市场预期AI相关盈利将快速增长，这些公司一度获得可观溢价。
Citadel Securities在11月4日的一份分析中称，标普500半导体股票的远期市盈率为13.8倍，较1月高点低约45%。
该板块的估值还较标普500折价25%，而在2024年6月AI交易热潮最盛时，这一板块对标普500的溢价曾达到66%。
尽管估值下滑，半导体盈利预期在6月到11月初之间仍上调了约30%。
这一矛盾也延续了此前芯片公司估值收缩43%的趋势，尽管AMD、Arista以及其他供应商都报告了强劲需求。
AI支出担忧盖过强劲的企业财报
此次抛售反映出市场对数千亿美元AI基础设施投入回报的担忧正在加剧。
投资者越来越怀疑，云服务提供商和专用计算公司是否能创造足够收入，以证明昂贵芯片、数据中心和融资安排的合理性。
随着AI建设越来越依赖借入资本，这些担忧变得更加突出。
与此同时，高盛预计，尽管更高的借贷成本会威胁单个项目，AI基础设施投资仍将继续扩大。
更便宜的科技股能否带来新一轮市场反弹？
如果企业盈利保持韧性、融资环境趋于稳定，较低估值可能会让科技股更具吸引力。
不过，更低的远期市盈率并不一定意味着被低估。如果AI支出放缓，盈利预测可能下调，届时当前估值的吸引力也会下降。
科技板块目前仍占标普500市值的35%以上，这使得更广泛的市场对AI投资者情绪的变化保持异常敏感。
投资者目前正关注即将公布的美国通胀报告，以及CoreWeave将于11月10日发布的业绩和英伟达11月17日的财报。
