简讯

• 比特币在2025年下跌6.34%，2026年迄今又跌约16%，这使其可能首次连续两个日历年录得负回报。
• 两年合计跌幅约为21%，远小于比特币在2018年74%的暴跌或2022年64%的跌幅。
• 尽管按日历年计算的表现看起来相对温和，但比特币自2025年高点以来的跌幅要深得多。

比特币正逼近一个多头可能不愿听到的历史首次：连续两年下跌。在其18年的历史中，这种情况从未出现过。

全球最大加密货币在2025年收跌6.34%，2026年迄今又下跌15.65%。截至11月10日，其交易价格约为73,850美元。如果比特币在12月31日之前未能回升至其约87,500美元的年度开盘价上方，它将首次连续两个日历年收于负值区间。

历史年度回报显示，自诞生以来，比特币经历过数次惨烈暴跌，但每一个负回报年份之后都出现了正回报年份。即便是在灾难性的2018年和2022年熊市之后，也没有出现连续年度亏损。

历史规律很清楚。但它的意义仍值得更仔细地看待。

两个“红年”未必意味着更惨

比特币此前的年度暴跌，痛苦程度明显高于当前这轮连续下跌。2018年，比特币暴跌73.56%；2022年又下跌64.27%，在各自年份中抹去了投资者持仓的大部分价值。

相比之下，2025年6.34%的跌幅相对温和。再加上今年迄今约16%的跌幅，在复利计算后，两年累计跌幅约为21%。

尽管市场可能录得更长的年度负回报序列，但这一跌幅仅相当于此前几轮加密寒冬中投资者所承受损失的一小部分。

比特币在2024年的表现也提供了一些参照。该加密货币当年上涨超过120%，这意味着即便随后出现下跌，那些在2024年初买入的投资者仍将保有可观收益。

不过，如果不是按日历年边界，而是从市场实际高点来衡量，情况就会明显不同。

比特币在2025年10月一度升至约126,000美元，随后在2026年跌破58,000美元。这意味着其跌幅超过50%，远比两根年度K线所反映的21%累计跌幅更为痛苦。

分析师指出，比特币机构投资者基础不断扩大、现货交易所交易基金，以及更深的市场流动性，可能是其熊市回撤相对较小的原因。

这些结构性变化或许有助于解释，为何比特币当前这一轮市场周期看起来与以往不同，尽管它们并未消除重大价格崩跌。

此外，连续下跌时间的长短，与亏损的严重程度之间也存在区别。一个市场可能在数个日历年里缓慢下行，但造成的伤害未必等同于某一个灾难性年份。

而且，比特币已经证明，糟糕的一年并不一定意味着长期低迷。2018年崩盘后，比特币在2019年上涨约92%；2022年表现惨淡之后，它又在2023年上涨超过155%。

目前来看，比特币在2026年还剩50天时间，以避免首次连续两年年度收跌。如果2027年再度下跌，连跌纪录还会延长，但这种情形目前仍只是一个假设。

按11月10日约73,850美元的价格计算，比特币需要上涨约18.5%，才能收复其2026年开盘价，并以全年正回报收官。