围绕英伟达首席执行官黄仁勋的性丑闻和间谍指控，正在引出一个令人担忧的问题：如果这家芯片制造商出问题，会不会通过英伟达为支撑人工智能热潮而搭建的紧密金融网络扩散开来？

英伟达若出现严重问题，可能造成广泛的经济和金融损害。该公司已向其他企业作出数千亿美元的金融承诺，以帮助行业发展，因此被称为“AI的中央银行”。美联储和其他金融机构正密切关注AI建设进程，以监测是否存在某个意外事件会扰乱全球金融体系的可能性。

甚至早在7月，美联储官员就曾讨论过，如果AI行业出现问题，可能引发“资产的广泛重估”。

不过，分析师和现任及前任金融官员认为，2007至2008年的金融危机重演并不太可能。曾领导美国联邦存款保险公司（FDIC）的前政府监管官员希拉·贝尔（Sheila Bair）表示，英伟达“在银行意义上根本不算大到不能倒”。与陷入困境的银行不同，英伟达不会面临信心突然丧失的风险，即便出了问题，它仍会生产客户想买的产品，而且其庞大的股本也提供了缓冲。

但贝尔表示，监管机构需要仔细关注银行以及更广泛金融体系对英伟达和类似公司的敞口。

“英伟达倒下会是一个相当剧烈的事件，”她说。

投资者对英伟达仍寄予厚望。该公司将于周二公布财报。根据LSEG数据，分析师预计其本财年营收将增长一倍多，随后在接下来的两年里又大致再翻一番。但随着黄仁勋因其与一名女性的关系而受到联邦调查局、国会以及英伟达董事会的审查——《纽约时报》报道称，这名女性被怀疑为中国从事间谍活动——分析师认为，突然出现了多种可能结果，包括黄仁勋被免职的可能性。黄仁勋于1993年共同创立了英伟达。

英伟达没有立即回应置评请求。英伟达董事会已表示对这位首席执行官有信心。

在民主党在11月3日中期选举中意外获胜后，市场对AI交易的广泛重新评估拖累英伟达股价从10月6日高点到周二收盘下跌30%。不过，周三英伟达股价反弹，截至中午上涨逾4%。即便如此，密切追踪AI背后资金流向的人士表示，即使英伟达出现更大跌幅，也不太可能触发监管机构所防范的那类系统性问题。

但AI带来的风险仍让一些金融官员夜不能寐。他们担心，推动AI繁荣的许多因素可能会同时逆转。比如，如果英伟达GPU芯片的价值下跌，可能会促使投资者质疑，那些借钱购买这些芯片的公司是否有能力偿还债务。

在这种情况下，大型科技公司向行业内其他企业提供的金融支持，可能突然变成拖累其增长的负担。科技公司会在股价下跌的同时面临信贷问题。大型科技企业出现的问题不会只局限在科技投资者的投资组合中，还可能在整个经济中引发麻烦。

国际货币基金组织（IMF）负责全球市场分析部门的助理主任贾森·吴（Jason Wu）说：“我认为这确实是一个真正的担忧，因为经济和金融市场都站在同一条腿上，这意味着回撤可能会在两者之间产生相互强化的效应。”

吴是IMF 10月发布的《全球金融稳定报告》某一章节的主笔作者。该章节警告称，AI企业和投资者杠杆率上升，可能引发更广泛的问题。所谓“超大规模云服务商”（hyperscalers）——即最大的科技公司——在1.5万亿美元投资级债务市场中的债券发行占比，已在短短两年内从1%升至10%。对冲基金和散户投资者则通过借债买股，或投资于内嵌杠杆的基金，让原本已经高风险的押注变得更危险。

英伟达正处于这一切的中心。该公司多次出手支持被称为“neoclouds”的小型AI公司，这些公司使用英伟达芯片建设数据中心，并向其他企业出租算力。英伟达在7月披露，除其他义务外，公司已承诺向这些公司购买最高达360亿美元的云服务。这有助于英伟达确保其AI芯片有更多客户，也帮助这些公司更容易融资。

吴和其他人将这类安排称为循环融资。当业务增长时，大公司帮助客户购买自家产品，可能是有益的。但如果英伟达无法履行其义务，冲击将传导至借钱的公司以及向其放贷的银行。相对不透明的私人信贷基金也大量进入AI热潮，它们会如何应对，仍是监管机构争论的话题。

英伟达没有披露具体合作伙伴，但一些neoclouds，如CoreWeave和IREN，已分别披露了与这家大公司的关系。

许多neoclouds最近几周承压。根据LSEG数据，衡量CoreWeave债务保险成本的信用违约掉期利差从10月1日到11月5日上涨94%，几乎翻倍，随后有所回落。与此同时，在IREN股价下跌26%的背景下，该公司2029年到期可转换债券的价格在11月3日至11月5日期间下跌23%。

英伟达的其他义务还包括：对俄亥俄州一个大型数据中心项目提供分阶段的1050亿美元担保，该项目由OpenAI和SB Energy规划，且需满足某些条件。英伟达还承诺为华尔街金融机构一项5000亿美元信贷计划中的最高1250亿美元提供支持。

这些义务形式各不相同，而且即便最终会兑现，也不太可能同时到期。哥伦比亚商学院金融学教授斯廷·范·纽堡（Stijn Van Nieuwerburgh）估计，这些承诺合计约为4000亿美元。

这是一笔巨额资金，但与英伟达即便在股价下跌后仍拥有的4万亿美元市值相比，只是很小的一部分。范·纽堡说：“公司必须濒临灭绝，这些担保才会全部面临风险。”

“我不想说这是一个安全的系统，但我确实想说，目前系统里有很多股本缓冲，”他说。

不过，在过去几天里，英伟达的麻烦已使其与同行拉开差距。本周大多数neoclouds的股价都已反弹，而英伟达股价却在下跌。这表明，投资者目前认为英伟达的问题仍是公司自身的问题。

与此同时，经济学的基本规律正推动其他公司试图进入英伟达利润丰厚的芯片业务。范·纽堡说，AMD、博通、英特尔、谷歌、微软和OpenAI都在推进自研AI芯片的努力。

随着时间推移，它们可能会取代英伟达的产品。这可能会限制英伟达潜在麻烦带来的经济冲击。

但范·纽堡补充说，仍然不可能完全排除AI交易突然撞上墙所带来的金融风险。他是在瑞士巴塞尔参加两月一次的金融官员会议间隙，通过Zoom接受采访时说这番话的。

他说，央行官员“显然、非常、非常、非常焦虑，并且正在认真思考这些问题”。