Anthropic 在预计下周进行重磅首次公开募股（IPO）之前，已经达成一个重要的盈利里程碑。不过，CNBC 的 Jim Cramer 周三警告称，这家前沿 AI 实验室未来的支出承诺，可能让维持盈利变成更大的挑战。

“Anthropic 未来注定要花一大笔钱，所以它需要继续快速增长，才能跑赢这些成本并保持盈利，”这位《Mad Money》主持人说。“如果你买入 Anthropic 的 IPO，你押注的就是这一点。”

这家 Claude 开发商在 2026 年第二季度首次在调整后经营口径下实现盈利，并在第三季度继续保持正值。根据其 IPO 招股书，Anthropic 在 2026 年前九个月的调整后经营收入合计为 40.8 亿美元。按照 Anthropic 的计算方式，调整后经营收入剔除了股权薪酬、非现金慈善捐赠，以及与一宗集体版权诉讼和解相关的付款。若按美国通用会计准则（GAAP）计算，Anthropic 截至今年第三季度的经营亏损为 12.6 亿美元。

“需要明确的是，Anthropic 即便是在这种调整后经营收入口径下实现盈利，也绝非小事，”Cramer 说。

Anthropic 调整后业绩与 GAAP 数据之间的另一大差异，体现在净利润上。净利润位于公司损益表底部，也是计算每股收益的基础。2026 年前九个月，Anthropic 报告净亏损超过 1040 亿美元，而调整后净利润为 56 亿美元。

这其中很大一部分差异，来自一笔 940 亿美元的非现金费用，相关于向 Google 和 Amazon 等合作伙伴发行证券后价值上升所产生的影响。此类安排使 Anthropic 能够在不立即支付现金的情况下获得算力资源，帮助其保留筹集到的大部分资本。Cramer 警告不要完全忽视这些费用，称它们反映的是公司本来就需要以现金支付的基础设施成本。

事实上，Cramer 强调，投资者不能忽视 Anthropic 为计算基础设施签订的采购承诺和租赁协议。根据招股书，截至 9 月，Anthropic 未来已承诺支出约 9000 亿美元，主要用于计算基础设施。

Anthropic 的支出承诺包括一项与 SpaceX 的协议，金额最高可达 1205 亿美元，期限至 2029 年；此外还有与 Alphabet 旗下 Google、Amazon、Microsoft 及其他算力提供商的交易。约一半的 9000 亿美元承诺预计将在 2030 年底前到期。仅未来一年，就预计有约 700 亿美元支出。

“长话短说，Anthropic 的算力成本——它的现金算力成本——将会爆炸式增长，”Cramer 说。

在 IPO 路演材料中，Anthropic 预计，计算和基础设施费用最终将占收入的 45% 至 50%，支撑其长期调整后经营利润率约 35%。

Cramer 周三的核心观点是，要达到这一利润率目标，必须依赖持续的收入增长。周二，Cramer 提到 Anthropic 在 2026 年前九个月实现了 1206% 的同比营收增长，但这家公司仍需要继续快速扩张，才能跑在不断上升的基础设施成本前面。

“你必须假设这家公司会继续大幅增长——增长到每年营收达到数千亿美元，而且要很快，”Cramer 说。“只有这样，这一切才行得通。”

这场博弈的意义不仅限于 Anthropic 本身。Cramer 周一警告称，鉴于众多公司都高度依赖 Anthropic 持续支出，它的 IPO 可能成为更广泛 AI 交易的一次关键考验。

CNBC 的 Leslie Picker 周二报道称，Anthropic 预计将于 11 月 18 日为 IPO 定价，并于 11 月 19 日在纳斯达克开始交易。