SK 海力士交出了一份喜忧参半的第三季度成绩单：營業收入歷史上首次突破100萬億韓元，營業收入和營業利潤環比分別增長32%和38%，但淨利潤意外低於預期。

這家全球第二大記憶體芯片製造商在周三（10月27日）公佈，第三季營業利潤同比暴增七倍至83.33萬億韓元，遠高於市場預期的76.27萬億韓元，超出約9%；營收為104.62萬億韓元，也高於市場預期的97.34萬億韓元，超出約7%。不過，淨利潤僅為39.53萬億韓元，明顯低於市場預期的60.73萬億韓元，成為本季財報最大的意外變數。

与此同时，SK海力士宣布了一項力度空前的股東回報計劃，稱2026財年將合計向股東返還約100萬億韓元（約750億美元），包括超過30萬億韓元的現金紅利，以及超過60萬億韓元的股票回購與註銷。其中，第三季度每股派息20,000韓元，包含來自對日本铠俠（Kioxia）投資收益的每股10,000韓元特別股息。公司還新批准20萬億韓元的回購計劃，約半數在用於股東回報後將予以註銷。

在前景判斷上，海力士表示，儲存芯片供應短缺將持續至2030年，季度盈利尚未觸頂，至少在2027年之前上升勢頭不會逆轉。公司同時預計，2027年市場需求將同比增長20%中段，需求增速則在高十位數百分比區間。

SK 海力士還表示，隨著龍仁一期晶圓廠明年投入生產，以及國內外基礎設施投資的推進，公司明年的投資規模預計將較今年大幅增加。公司稱，將根據客戶需求、產品競爭力、盈利能力及投資效率，靈活調整投資規模和時機，並預計明年營收及營業利潤將提升至新的規模水平。

財報公佈後，SK 海力士在 Nextrade 平臺的盤前報價顯示上漲約3%。儘管本季財報數據強勁，但這一漲幅與業績表現相比相對溫和。

分析認為，這一反應反映出近期 AI 產業鏈財報季的普遍規律——業績超出預期往往難以重新點燃市場此前的亢奮情緒。同時，聯邦儲備系統的利率決議以及 Alphabet、微軟的財報將於同日公佈，也使得投資者在大舉押注前保持謹慎。

營收與營業利潤：雙雙高於預期，AI需求持續支撐

SK 海力士第三季度104.62萬億韓元的營收和83.33萬億韓元的營業利潤，被視為對外界有關AI基礎設施投資能否持續的質疑作出有力回應。

支撐這份強勁業績的核心因素，來自 DRAM 和 NAND 價格同步上漲。公司披露，第三季度 DRAM 均價環比上漲20%區間，NAND 均價環比上漲20%中段區間。Counterpoint Research 研究總監 Hwang MS 表示：「HBM 確實在經歷價格上漲，但本季度盈利的大幅躍升，主要歸因於傳統 DRAM 和 NAND 的快速提價。」

從更廣的背景來看，AI 数据中心在內存方面的支出持續擴大。麥格理研究數據顯示，目前內存佔 AI 数据中心總費用的約三分之一，且隨著 HBM 價格在2027年翻倍以上，這一比例預計將進一步上升。作為輝達（Hynix）最重要的 HBM 供應商之一，SK 海力士正成爲這輪 AI 基礎設施投資擴張的核心受益者。

淨利潤：比預期低35%

儘管營業層面全面超出預期，但淨利潤39.53萬億韓元卻比預期的60.73萬億韓元低約21萬億韓元，差額達35％，這成為本季財報中最讓市場意外的地方。

從財務結構來推斷，營業利潤與淨利潤之間的巨大差距，可能源於多重因素的疊加，包括凱俠投資相關的稅務處理、匯率損益、一次性非經營性項目，以及公司大規模股東回報計劃在會計層面的影響。

這一差距也提醒投資者，在解讀 SK 海力士的盈利質量時，需要將營業利潤與淨利潤分開來審視。公司運營層面的盈利能力依然強勁，但淨利潤明顯未達預期，可能在短期內對市場情緒造成一定擾動。

股東回報：100萬億韓元計畫

SK 海力士此次股東回報計劃的規模，堪稱公司歷史上的里程碑。

現金分红方面，全年現金股息總額將超過30萬億韓元。第三季每股20,000韓元的股息中，10,000韓元反映季度經營業績，另外10,000韓元來自铠俠投資的特別分红。公司表示，將通過特別股息的形式，把铠俠投資所獲的大部分收益返還給股東，分兩期支付，分別納入第三季股息及2026年年末股息。

在股份回購方面，公司計劃回購並註銷超過60兆韓元的股份。此次新批准的20兆韓元回購計劃中，約10兆韓元將用於回報股東後進行註銷，另外10兆韓元將分配給員工薪酬。未來每個季度，董事會將根據市場情況、現金流等因素決定後續的回購規模。

分析認為，此次100萬億韓元的回報承諾，既是对此前因股東反對和監管審查而擱置的Solidigm赴美上市計劃的一種補償性安撫，也體現出公司對自身長期盈利能力的信心。

儲存芯片短缺可能持續至2030年

SK 海力士對行業未來的判斷相當明確：儲存芯片供應短缺將持續整個2020年代後半段，直至2030年。

具體到需求預測，公司預計2027年DRAM市場需求將同比增長20%的中段區間，NAND市場需求則增長高於十個位數的百分比，顯示兩大核心產品線均處於強勁的需求週期。

對於存儲市場，SK 海力士預計，短期需求將由企業級和消費級AI帶動，中長期則由自動駕駛、機器人等物理AI驅動，市場將持續增長態勢。

另一方面，SK 海力士認為，供給端未能跟上市場增長速度。由於先進製程技術的難度不斷提升，且新建生產設施耗時較長，預計到2030年為止，供不應求的格局將持續。

SK 海力士表示，已與包括全球大型雲服務供應商在內的14家主要客戶簽署了長期供應協議（LTA），並正在與部分客戶提前協商延長協議期限，現有協議期限通常為5年。公司稱，截至目前已鎖定的供應量相當於2027年和2028年總產能的50%以上。

不過，公司也指出一個隱憂：隨著內存價格上漲和供應短缺加劇，PC和智慧型手機的出貨量預計將出現下滑。這意味著消費電子端的需求存在一定的壓制，終端市場的價格彈性邊界正在被測試。

從更宏觀的行業格局來看，海力士與三星電子、美光等競爭對手共同將產能向HBM傾斜，傳統的DRAM和NAND供給因此趨緊，形成了價格上漲的結構性支撐。在AI數據中心投資持續擴張的背景下，這一供給需求格局在短期內難以逆轉。