第三季度財報原本被視為對 AI 交易的一次檢驗：需求是否依然強勁？企業能否將鉅額支出轉化為實際成果？財務狀況又如何？

如今，隨著許多大型公司陸續公佈業績，我們確實已經看到了一些 AI 建設進展的跡象。不過，這些跡象未必是市場所期望的方向。

最容易看出這一點的方式，就是將贏家和輸家分開來看，而結果相當不平衡。雖然也有一些令人鼓舞的亮點，但以科技股為主的納斯達克100指數仍比高點低約6%，自科技財報季開始以來已經下跌1.4%。

需要注意的是，這些是股市給出的判斷，並非對各家公司季度表現好壞的評價。在多種情況下，穩健的業績仍不足以平息對 AI 支出的質疑。

以下是逐家公司梳理的赢家和输家，包括每家公司财报中的主要亮點和不足：

贏家

微軟

發生了什麼：微軟在其關鍵的 AI 驅動雲服務 Azure 上實現了 48% 的銷售增長，表現可謂切中要害。資本支出低於預期，而 Azure 下一季的營收指引也高於市場預估。

不過，儘管微軟相對突出、可以稱為明確的贏家，其股價在週四仍有所下跌，因為 Alphabet 拖累了科技板塊的走跌。（下文會提到這一點。）

單日股價變動：-0.2%

SK 海力士

發生了什麼：海力士發出了令人鼓舞的訊號，表明儲存芯片熱潮仍在持續。公司公佈了創紀錄的銷售額和營業利潤，並表示在2027年和2028年的產能中，已有超過一半已簽訂了長期協議。在這一財報季充滿對回報質疑的背景下，海力士給出了最直接的答案。

單日股價變動：+5%

輸家

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發生了什麼：雖然 Meta 的業績顯示，AI 在廣告定向、用戶參與度以及最重要的收入方面都有所改善，但投資者最終還是將注意力放在了為此付出的成本上。該公司上季度的資本開支接近350億美元，這也導致自由現金流為負。公司還將全年支出預期下限上調至1350億美元。

單日股價變動：-7%

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發生了什麼：這又是一則壞消息蓋過了 AI 帶來的好消息。谷歌雲的收據增長強勁，但 Alphabet 在幾乎所有其他方面都未達預期：銷售額、每股收益、搜索業務以及廣告業務等等。51億美元的季度資本開支和90億美元的負自由現金流也沒有起到幫助作用。

單日股價變動：-13%

特斯拉

發生了什麼：特斯拉的盈利超出預期，但卻無法抵消一個負面的訊號。公司下調了2026年的資本支出預期，投資者將此解讀為一種可能的警告，即其在未來的發展雄心（Robotaxi 和 Optimus）推進速度可能不夠快。

單日股價變動：-3%

卡特彼勒

發生了什麼：卡特彼勒的銷售額和利潤略超預期，但仍然不足以消除市場對其發電業務的疑慮，而這項業務讓它與AI建設聯繫在了一起。公司表示，下一季度的整體營收增長將是「溫和的」。對於這家一直是以道瓊斯指數表現最好的公司之一來說，這份報告並不足以打動投資者。

單日股價變動：-9%

亞馬遜

發生了什麼：亞馬遜上一季度在物業和設備上的投入高達770億美元，遠超分析師的預期。公司的支出最終導致自由現金流為負，超過400億美元。投資者選擇關注這筆巨额資本開支，而非AWS連續第六個季度加速增長的銷售表現。

單日股價變動：待定