OpenAI 和 Anthropic 正推动数千亿美元的 AI 基础设施投资，但它们并不一定是为运行模型的数据中心前期建设买单的公司。

相反，大部分建设资金来自云服务商、基础设施开发商、银行、私募信贷基金和机构投资者。

OpenAI 和 Anthropic 往往只是长期客户，承诺在多年内为算力容量付费。这些合同帮助开发商在设施开始产生收入之前就借入数十亿美元。

结果形成了一种融资体系：使用数据中心的公司、拥有数据中心的公司，以及为其提供资金的投资者，可能完全是不同的实体。

谁在为 OpenAI 的数据中心出资？

Oracle 是 OpenAI 的主要基础设施合作伙伴之一。

Oracle 在 2026 年 2 月宣布，计划通过债务和股权融资筹集 450 亿至 500 亿美元，用于扩展包括 OpenAI 在内客户的云基础设施。

这意味着，Oracle 及其投资者提供资本来建设算力，而 OpenAI 未来的付款则帮助支撑这项投资。

密歇根州的一个独立 Stargate 项目展示了另一种结构。该项目涉及 Related Digital、Oracle、OpenAI 和 Blackstone，融资来自基础设施投资者，以及由 PIMCO 管理基金支持的长期债务。

OpenAI 不一定直接拥有这些建筑，也不一定直接承担建设债务。

Anthropic 的基础设施融资方式不同

Anthropic 高度依赖 Amazon、Google 以及专业数据中心运营商。

其与 Amazon 的协议包括超过 1000 亿美元、为期 10 年的承诺，可获得最高 5 吉瓦的算力容量。

与此同时，TeraWulf 与 Anthropic 签署了一份为期 20 年的肯塔基州数据中心租约，合同收入约为 190 亿美元。

开发商拥有并建设基础设施，而 Anthropic 则在租期内承诺付款。

芯片融资又增加了另一层结构。

Broadcom 据称可能参与一项 420 亿美元的融资安排，以支持 Anthropic 的算力需求，这表明硬件供应商也可能成为放贷方。

这种结构是更广泛的“隐性 AI 负债”趋势的一部分。

谁为 OpenAI 和 Anthropic 的 AI 基础设施买单？

注：文中数字代表不同类型的融资和合同承诺，并不直接可比于建设成本。Broadcom 的融资仍只是潜在安排。

如果 AI 需求不及预期，谁会亏钱？

答案取决于合同条款。

如果 OpenAI 或 Anthropic 无法产生足够收入，财务后果可能波及多个群体。

数据中心所有者可能难以收取租金。银行和债券持有人可能在贷款上遭受损失。股权投资者可能看到项目估值下滑。

不过，长期租约和担保可能要求客户或其他交易对手即便在算力需求走弱时仍继续付款。

这也是为什么投资者越来越关注 Anthropic 的算力成本，以及 AI 扩张背后的融资结构。

核心区别很简单：OpenAI 和 Anthropic 创造了大部分需求，但华尔街和基础设施公司往往提供前期资金。

最终，AI 客户必须产生足够收入来支撑这些付款，否则财务风险可能会扩散到远超模型开发公司的范围。