全球历史上最富有的一批公司正在为支撑AI的基础设施投入巨资，烧掉数十亿美元现金，也在华尔街动摇之际威胁着近期由AI推动的股市上涨。

亚马逊、Alphabet、微软和Meta这四家最大的超大规模云服务商，以及埃隆·马斯克旗下新兴AI公司SpaceX（其中包括xAI）最新财务披露显示，这一小群科技巨头今年计划合计投入高达8280亿美元资本开支。相关支出包括数据中心、高性能芯片以及其他支撑AI运转的基础设施。

根据公司财报和电话会议，这8280亿美元资本开支中，亚马逊预计2026年支出2200亿美元，Alphabet最高2050亿美元，微软约1700亿美元，Meta最高1450亿美元，SpaceX最高880亿美元。

到目前为止，这笔庞大的AI基础设施账单已经超过了埃克森美孚等知名企业的市值，甚至接近美国本财年约1万亿美元的国防开支，而后者本身就是全球最高。包括Evercore和美国银行在内的几家银行认为，与AI相关的资本开支在2027年将达到1万亿美元。

部分受这笔巨额支出影响，股市周五大幅下挫，纳斯达克和标普500均创下自6月以来最差单日表现。科技股权重较高的纳斯达克收跌2.9%，标普500下跌1.8%。纳斯达克100指数成分股市值蒸发超过1万亿美元。美国芯片制造商英特尔对今年最后三个月给出的疲弱指引也起到了作用。

市场的部分不安来自对自由现金流的担忧。自由现金流长期以来一直是硅谷公司的强项，但最近出现了变化。在五家科技巨头中，有四家在第三季度的自由现金流为负，只有微软例外，这意味着它们在建筑、设备和其他资本投资上的支出超过了经营活动产生的现金。

随着这些靠软件和服务积累财富的公司越来越多地把资金投入实体基础设施，它们在某些情况下正寻求借款或筹资来支付这些开支。由于少数科技股在标普500中占据过高权重，这些公司的投资成败可能对市场以及数百万持有美股的美国人产生巨大影响。

波士顿学院经济学家、助理院长Aleksandar Tomic警告称，如果这些基础设施投资未能兑现预期，尤其是在企业越来越依赖债务为扩张融资的情况下，其后果可能远超硅谷。借款增加可能抬高其他企业的资本成本，而科技巨头的下滑则可能波及更广泛的经济。

Tomic对Fortune表示：“如果这些科技公司打喷嚏，市场其他部分就会得肺炎。”

一场代价高昂的押注

微软最新财报显示，追赶AI竞赛正在如何影响科技公司的整体决策。

几十年来，这家软件巨头一直是全球最能创造现金的企业之一。其最新财年利润接近1340亿美元，经营活动产生的现金接近1830亿美元。尽管如此，同期其物业和设备现金支出仍增长了约80%。

微软周四宣布发行250亿美元债券，这是该公司九年多来首次发债。公司表示，这笔资金将用于一般公司用途，其中可能包括资本开支。

与竞争对手亚马逊、Alphabet、Meta和SpaceX不同，微软上季度仍保持自由现金流为正，但随着基础设施成本上升，该公司也在寻求融资。

Meta上季度自由现金流为负21亿美元，而去年同期为正106亿美元。周一，该公司宣布将发行新股，计划最多融资950亿美元，用于为AI基础设施等提供更多资金。

另一家AI基础设施竞赛中的重要参与者甲骨文也在依靠借款和其他渠道支持扩张。该公司本周告诉投资者，预计要到下一财年下半年的后半段才会恢复正自由现金流；其下一财年将从2028年5月前的六个月开始。此后，公司预计到2029年5月财年结束时，自由现金流将至少升至300亿美元。

AI回报

目前，一些大型科技公司可以拿出一个令人鼓舞的迹象：客户正在为算力支付前所未有的高价。谷歌云上季度营收增长超过一倍，微软Azure业务增长48%，亚马逊云服务AWS增长约39%。

云服务商通过向AI提供商出租算力来赚钱。随着未来几年AI需求也被预计将继续增长，这些业务可能成为超大规模云服务商受欢迎的收入来源。不过，并非所有云收入都来自AI，销售增长也并不一定能证明当下这些巨额投资合理。

对AI行业的另一则利好是，Claude开发商Anthropic本周提交了首次公开募股文件，帮助纳斯达克周一上涨0.8%。这份文件还引发了市场对超过2650亿美元未来最低采购承诺的关注，其中大部分与云计算和其他基础设施服务有关，这可能会让超大规模云服务商受益。

不过，总体而言，这些公司今天正押下巨额资金，去建设他们预计几年后才需要的算力，这一举动可能有先见之明，但短期内也伴随着巨大风险。

对投资者而言，问题正越来越集中在AI是否会变得足够赚钱，从而证明这笔巨额账单合理。Tomic表示，如果昂贵的数据中心和芯片未能带来公司预期的利润，后果可能会超出硅谷，波及美国经济乃至更广范围。

他说：“我们确实需要基础设施，我们确实需要这些资本，但它们能否持续下去？我认为这才是最大的、最大的疑问。”

亚马逊首席执行官安迪·贾西表示，公司周四公布过去一年自由现金流为负超过420亿美元，他在公司第三季度财报电话会议上明确表示，继续支出几乎别无选择。

贾西在电话会议上对一位分析师说：“如果这种加速和机会能在25年里逐步到来，你可以把资本开支分摊到25年，那会不会更方便？是的，可能会更方便，但那不是我们所处的世界，也不是这次机会的样子。”