大和发表研究报告指，自该行8月首次覆盖以来，Token价格指数已下跌约25%，OpenAI及Anthropic的多区平均综合标价分别下跌约31%及约47%，或重新分配AI堆栈价值，预期AI Token价格战短期内将拖慢模型实验室的年化经常性收入（ARR）增长。该行现阶段偏好有手头合约保障、具IaaS敞口的企业，并视应用及分销为廉价智能的长期赢家。

该行指出，Token价格明显回落主要反映较便宜模型层级及推理效率改善，但工作负载转向较低成本模型会降低每token实现收入，需要大幅销量增长抵销，相信近期降价可能吸收短期销量增长的相当大部分。大和又表示，美国AI供应商正收窄中国过往的定价优势，并提高能力门槛，目前中国模型平均而言仍具价格竞争力，但已不再稳占性价比优势。

大和选股依次为阿里巴巴、腾讯、金山云、智谱及Minimax，均予「买入」评级，看好阿里结合云端、自研芯片与模型业务，以及腾讯以agentic AI产品搭配广泛分发与云业务发展。