过去一周，美国中期选举引发市场巨震。民主党意外横扫参众两院后，投资者一度押注美联储货币政策可能转向温和，推动股市、黄金反弹，但乐观情绪仅维持数日。随后科技股领跌美股，市场重新评估美国政治格局、通胀走势和美联储政策，全球资产价格再度剧烈波动。

投资者担忧民主党可能加强AI监管、限制数据中心建设，AI基础设施及半导体股票遭遇集中抛售。纳指周四暴跌5.5%，创19个月最大单日跌幅，较10月6日的历史收盘高点回落超过11%，正式跌入技术性回调区间。周五芯片股技术性反弹，费城半导体指数上涨4.2%，纳指涨1.09%，但标普500指数仅涨0.31%，道指跌0.46，市场宽度依然疲弱，全周标普累计下跌约2.7%。

周五，美国非农就业新增16.5万人，大幅超过预期，失业率意外降至4.1%，令美联储12月加息预期重新升温。美元指数涨0.74%，创6月来最大单日涨幅，当周涨0.4%。美债收益率曲线趋平，2年期与10年期利差收窄至33个基点，10年期美债收益率升至4.85%。

美联储利率预期转鹰令贵金属承压，现货黄金下跌0.4%，报约4070美元/盎司，本周仍涨5%，为8月以来最大周涨幅；现货白银逆势上涨，全周涨5.73%，金银双双结束三周连跌。

国际油价受霍尔木兹海峡局势及美伊谈判消息反复影响，美、布两油周五均收跌，因盘中有消息称美伊谈判接近取得突破，核问题重新纳入谈判。WTI原油全周下跌12.06%，布伦特原油下跌13.39%，均创4月以来最大的单周跌幅。

以下是新的一周里市场将重点关注的要点（均为北京时间）：

央行动态：美联储12月加息概率升温，AI交易动荡却可能成为变数

美联储：

周一23:00，2027年FOMC票委、芝加哥联储主席古尔斯比发表讲话；周二1:15，2027年FOMC票委、里奇蒙联储主席巴尔金发表讲话；周二17:00，美联储理事沃勒发表讲话；周二22:35，2026年FOMC票委、达拉斯联储主席洛根发表讲话；周三2:30，2028年FOMC票委、堪萨斯联储主席施密德发表讲话；周三7:30，2026年FOMC票委、费城联储主席保尔森发表讲话；周四22:00，2026年FOMC票委、克利夫兰联储主席哈玛克发表讲话；周五0:30，2027年FOMC票委、芝加哥联储主席古尔斯比发表讲话；周五2:10，2027年FOMC票委、旧金山联储主席戴利发表讲话；周五7:30，FOMC永久票委、纽约联储主席威廉姆斯发表讲话。

其他央行：

周二1:25，英国央行行长贝利就央行独立性发表讲话；周二7:25，日本央行公布10月货币政策会议审议委员意见摘要；周三2:30，加拿大央行公布货币政策会议纪要。

美国劳动力市场展现出超预期韧性，令美联储进一步加息的可能性重新成为市场焦点。此前，为避免被视为干预选举，多数美联储官员在一段时间内减少公开表态，下周官员讲话安排将明显增多。

最新就业报告公布后，旧金山联储主席戴利明确表示，她预计美联储仍需要进一步加息。戴利在接受CNBC采访时指出，许多民众虽然就业和收入状况尚可，但仍感到难以跟上通胀，因此控制物价必须成为首要任务。她认为，稳健的劳动力市场为美联储继续压低通胀提供了空间。

戴利今年并非联邦公开市场委员会（FOMC）票委，但其政策观点通常与委员会多数成员较为接近。她同时强调，全球环境存在较大不确定性，政策调整需要审慎、渐进，但如果经济形势要求进一步收紧，她已做好准备。

圣路易斯联储主席穆萨莱姆周五也表示，通胀仍是辖区企业最关注的问题。他认为，通胀相当于一种累退性税收，压低通胀才是促进经济增长和就业的最佳方式。纽约联储主席威廉姆斯承认通胀持续过高，但也认同美联储近期声明中的立场，即应积累更多信息判断通胀风险。克利夫兰联储主席哈玛克和里奇蒙联储主席巴尔金周四都公开支持“渐进加息”以对抗通胀。

强劲的非农数据推高了市场对美联储12月加息的预期，但进一步加息仍非板上钉钉。交易员此前因科技股暴跌和AI需求前景转弱而降低加息押注，担心相关投资放缓会削弱经济增长和通胀压力。

如果科技股调整持续，AI资本开支及相关融资活动受到影响，企业投资和大宗商品需求可能随之降温。油价若继续下跌，也可能缓解能源价格对通胀的推动。金融市场自身的调整，因而可能发挥类似货币紧缩的作用。

牛津经济研究院高级美国经济学家Matthew Martin认为，最新就业数据反映劳动力市场趋紧，在通胀明显高于目标的背景下，进一步支持美联储12月加息。不过，他同时指出，预计核心通胀超标的主要部分与能源价格上涨及AI相关压力有关。如果科技股和油价继续下跌，2027年初进一步加息的可能性可能消失。

正如“美联储传声筒”Nick Timiraos指出的那样，AI抛售风暴的持续性可能比周五公布的就业报告更为重要。美联储主席沃什已表明，他对市场对未来经济走势的判断更感兴趣，同时对仅依赖滞后性的月度数据来设定利率表示怀疑。在上任前，沃什曾称“数据依赖”可能是货币政策中最危险的措辞之一，他指出政府数据往往存在滞后性且容易被修订。

目前LSEG数据显示，联邦基金利率期货隐含的美联储12月8日至9日会议加息概率已升至约80%。市场预计，本轮加息周期可能还将累计加息约两次，每次25个基点。

重要事件：美俄乌谈判时隔数月重启，特朗普中期选举失利后美伊谈判反而更难？

美俄乌三方已正式确认将于11月10日至11日在阿联酋阿布扎比举行新一轮工作层级谈判，目前各方均已完成代表团组建并明确了核心谈判议题。今年1月至2月，三方曾先后在阿联酋阿布扎比和瑞士日内瓦举行三轮会谈，美国在2月底联合以色列对伊朗发动大规模军事打击后，对俄乌冲突的关注度显著下降，谈判因此陷入停滞。

乌克兰总统办公室主任布达诺夫明确表示，不指望此次会谈取得突破性成果，但认为俄乌时隔数月重启面对面会谈本身就是一种进展，此次谈判定位为“为结束战事做准备的工作级磋商”。

分析普遍认为，本次会谈大概率在战俘交换、人道主义通道等低敏感领域取得阶段性共识，但在领土划分、全面停火等核心分歧上，三方仍难达成最终协议。

另一方面，美国总统特朗普在中期选举遭遇重大挫败后，伊朗局势并未如市场期待般迅速降温。美国军方周五再次对伊朗发动有限打击，特朗普称行动规模“很小”。这是美军本周第二次对伊朗相关目标发动打击。

特朗普一直在军事行动与外交谈判之间反复摇摆。一方面，他威胁可能进一步摧毁伊朗；另一方面又表示，美伊接触一直在持续，结束战争的协议仍有可能达成。

与此同时，据CNN分析，伊朗强硬派将共和党选举失利视为对美战略奏效的证明，要求德黑兰在停战谈判中拒绝妥协，迫使华盛顿付出更大代价。

国际危机组织高级伊朗问题分析师Hamidreza Azizi认为，伊朗领导层将美国选举结果视为自身对美战略得到验证，因此德黑兰在谈判中的条件可能进一步趋于强硬。

Azizi指出，特朗普若想宣布战争结束，就必须从伊朗核计划问题上获得实质性让步，以抵消国内政治压力；另一种选择则是发动更大规模军事行动，以展示美国是在优势地位下结束战争。但在伊朗看来，特朗普选举失利恰恰意味着没有理由作出核问题让步，德黑兰反而可能坚持要求美国先采取行动。

据美国AXIOS新闻网站报道，美国副总统万斯过去两周直接参与了与伊朗的间接会谈，寻求与伊朗达成新的停火协议和重启核谈判。万斯同调解方一直在讨论美伊在未来几天内举行工作级别技术会议的可能性，但目前尚未落实。

参与调停的人士表示，美伊谈判确实取得了一些进展，但速度十分缓慢。卡塔尔首相当地时间周五晚间表示，过去几周，卡塔尔一直与美国政府中希望控制局势、推动降级的官员合作，同时也得到伊朗国内理性声音的支持，避免冲突失控。他称，中期选举后，与特朗普政府的沟通仍在继续，只是由于美方需要处理其他事务，谈判活动不如选举前密集。他强调，美国寻求外交解决方案的意愿仍然存在，协议也有可能达成。

重要数据：美国10月CPI下周揭晓，黄金4000美元关口面临考验

周一9:30，中国10月CPI年率；周一17:30，欧元区11月Sentix投资者信心指数；周一23:00，美国9月批发销售月率；周二0:00，美国10月纽约联储1年通胀预期；周二19:00，美国10月NFIB小型企业信心指数；周二21:15，美国至10月24日当周ADP就业人数周度变动；周二21:30，美国10月CPI、核心CPI；周二，七国集团(G7)外长会议举行，沙特、埃及、韩国、肯尼亚、巴西和乌克兰外长也将与会；周二，美国、俄罗斯、乌克兰于11月10日至11日在阿布扎比举行会晤；周三1:00，EIA公布月度短期能源展望报告；周三2:00，美国至11月10日10年期国债竞拍；周三待定，欧佩克公布月度原油市场报告（月报具体公布时间待定，一般于北京时间18-21点左右公布）；周四15:00，英国8月三个月GDP年率初值、英国9月制造业产出月率、英国9月工业产出月率；周四21:30，美国至11月7日当周初请失业金人数；周四23:00，美国10月成屋销售总数年化；周四待定，国内成品油将开启新一轮调价窗口；周五1:00，美国至11月6日当周EIA原油库存；周五17:00，IEA公布月度原油市场报告；周五18:00，欧元区第三季度GDP年率修正值、季调后就业人数季率初值；周五21:30，加拿大9月批发销售月率；周五21:30，美国9月PPI、核心PPI；周五，国家能源局每月15日左右公布全社会用电量数据。

美国10月CPI将于周二公布。该数据叠加周五即将出炉的PPI数据，以及多位美联储政策制定者的公开讲话，将受到投资者的密切关注，以此来研判12月再度加息的可能性。若有更多证据显示通胀仍处于高位，12月9日加息大概率会落地，尤其是此前刚公布的10月就业数据表现强劲。

Monex宏观研究主管Nick Rees在一份报告中表示：“除非周二公布的10月CPI数据大幅低于预期，或是12月4日公布的11月就业报告明显走弱，否则我们预计到美联储下月议息会议召开时，市场将几乎完全消化25个基点的加息预期。”

荷兰国际银行的分析师表示，他们预计美国整体CPI和核心CPI的环比涨幅均将达到0.3%，这一表现足以支撑12月加息成为大概率事件。

尽管中期选举为黄金带来了一轮政治驱动的反弹，但后续能否延续涨势，仍取决于美国经济数据以及美联储政策预期。短期内，4000美元关口和下周CPI数据将成为观察金价走势的重要参考。

Blue Line Futures首席市场策略师Phillip Streible表示，下周通胀数据的上升将进一步巩固市场对美联储将于12月加息的预期。他补充称，这一环境将推动黄金价格回落至每盎司4000美元以下。

不过，Streible表示，他预计这可能是黄金的最后一次调整。他解释称，选举结果削弱了AI领域的经济活动，影响了数据中心建设。这种疲软趋势最终应迫使美联储放弃紧缩立场，为黄金上涨创造空间。投资者可能希望从下周开始寻找价格下跌的时机，来买入黄金。

盛宝银行大宗商品策略主管Ole Hansen表示，尽管通胀风险持续存在，但他预计黄金价格将维持在每盎司4000美元以上的水平。不过，他同时指出，这种贵金属短期内不太可能大幅上涨。

Hansen表示，“趋势跟踪基金（CTA）似乎仍是行情主导力量。上周白银走弱带动金价被动下行破位，随后金价重返该位置上方、叠加大选后油价大跌，触发空头回补。现在这一波买盘基本结束，我很难看到后续买盘接力。我长期看涨黄金，但短期保持谨慎，我们还没有找到一个能让短线、长线交易者统一看多的催化信号。”

FOREX.com市场分析师Fawad Razaqzada同样将4000美元视作下周黄金关键点位。他说，虽然金价在超预期就业数据面前表现出韧性，但下周通胀报告将决定本轮反弹能否持续。“尽管美国就业数据强劲，但金价暂时守住4000美元这一关键关口。该位置将决定反弹能否延续，一旦再度跌破，会触发新一轮抛售。”

Walsh Trading商业对冲联席主管约翰·韦耶（John Weyer）则认为，中期选举并未改变美联储的政策路径，黄金和白银仍将受到特朗普未来两年政策不确定性的支撑。他预计3900美元和4000美元附近可能吸引买盘，认为金价短期阻力最小的方向仍是向上。

公司财报：美股距离真正见底还有多远？

在民主党赢得国会两院、美国数据中心建设前景面临更多政策不确定性之前，AI交易就已降温。此前，散户持续采取逢低买入策略，在不同板块之间转移资金，避免了全面撤退。

近期，资金更多流向医疗保健、日常消费品等防御性板块，甚至令部分避险交易也显得拥挤。标普500指数（SPX）尽管秋季以来多次剧烈波动，整体水平仍大致回到今年7月的位置。

Vanda Research数据显示，周四散户投资者净卖出规模创新冠疫情以来最高水平，散户开始与机构投资者一道撤离市场。尽管散户在周五开盘时买入了一些大幅下跌的个股，但纳斯达克100成分股的净买入相对疲软，并在此后继续下降。部分策略师认为，当前跌幅仍不足以确认市场已经见底。

Explosive Options首席期权分析师Bob Lang指出，判断底部需要观察到连续数日的抛售。他特别关注芝加哥期权交易所（CBOE）看跌/看涨期权比率：该指标周四升至1.2，是0.6平均水平的两倍，意味着每买入一份看涨期权，就有1.2份看跌期权被买入。如此高的看跌情绪通常也可能成为反向买入信号，但Lang认为，还需要更多类似读数，才能确认市场已经完成集中抛售。

Freedom Capital Markets首席市场策略师Jay Woods则将芝加哥期权交易所波动率指数（VIX）视为重要指标。他希望看到VIX升破30，才会认为市场经历了真正的恐慌性出清。周五该指数仍在24附近。他表示，市场距离最终出清已经很近，但恐慌尚未真正出现。

在Wood看来，美股今年的高点可能已经出现。随着第三季度财报季接近尾声，市场缺少能够持续推动股价上涨的新催化剂。Woods看好近期遭到重挫的美光科技（MU.O）、英伟达（NVDA.O）以及更广泛的半导体板块。不过，他提醒投资者不宜立即大举入场，而应逐步买入，因为准确判断市场底部并不容易。

FactSet数据显示，截至目前，标普500成分股第三季度盈利预计增长31%。FactSet分析师John Butters指出，企业业绩再次体现出AI带来的增长动力，而且收益正在扩展至七大科技巨头以外的493家公司。

接下来，华盛顿政策和货币政策动向仍将影响市场。投资者需要评估分裂政府如何处理伊朗战争相关支出，相关争议可能在年底前引发政府停摆。

休市提醒：

• 周二，印度-印度国家证券交易所因排灯节休市一日；
• 周三，美国现券债券市场因退伍军人节全天休市。

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