【要点】

数据中心“消亡”的说法被严重夸大了。至少这是我们在亚利桑那州参加埃迪生电气协会（Edison Electric Institute）年度会议时，几乎每位公用事业公司首席执行官和能源投资者都告诉我们的看法。原因如下……

关于数据中心和AI建设，市场上有很多误导、跑偏，甚至完全错误的信息。我这周不打算再去讨论老生常谈的用水问题——你可以自己去研究——而是聚焦业内人士知道的事情：一些新当选的政治人物，要么没有能力阻止这些建设，要么即便有能力，建设也很可能只是转移到别的地方。

俄亥俄州和佐治亚州值得关注，因为那里有新的政治班底上台；但就规模和重要性而言，我会把重点放在能源和数据中心资本重镇德克萨斯州。

当选州长吉娜·希诺霍萨（Gina Hinojosa）和当选参议员詹姆斯·塔拉里科（James Talar代币发行）都在竞选中承诺，要针对他们认为与数据中心有关的可负担性问题采取行动。我说“他们认为”是因为，目前还不清楚数据中心到底会在多大程度上推高你的电费，甚至是否真的会推高。

首先，数据中心主要是州一级事务，这意味着联邦层面当选官员目前对结果几乎没有控制力。在德克萨斯州，任何取消或暂停新建项目的举措都将来自奥斯汀的州议会。现任州长格雷格·阿博特（Greg Abbott）已经相当低调地对数据中心许可实施了自己的“暂停”。这一延迟已经持续了几个星期。此外，在德州，州长的直接权力比其他一些州更小。州长拥有的权力，很大程度上来自任命负责关键审批流程人员的权限。

在“孤星州”，这项权力主要落在两个机构手里：德州公用事业委员会（Public Utility Commission of Texas，PUCT）和知名度更低的德州环境质量委员会（Texas Commission on Environmental Quality，TCEQ）。PUCT监管德州的电力、电信和水务行业，并帮助监督任何与电网相关事物的增长。因此，如果数据中心想接入公共电网，就需要获得该委员会批准。其主席托马斯·格里森（Thomas Gleeson）是一位支持增长的人士，同时也是德州电网巨头ERCOT董事会成员，他的任期将持续到2029年9月。是的，还有三年。

当数据中心或发电企业想接入电网时，这个机构就会介入。但如果设施不接入电网，而是拥有自己的专用电源呢？在这种情况下，德州对其控制就少得多。尽管如此，州里仍需批准某些环境许可，而这项责任主要落在TCEQ身上。TCEQ在数据中心出现之前一直是“BBI”（我自己造的词，意思是“无聊但重要”）。它并不是什么阿拉莫式的堡垒，但这个由监管者布鲁克·保普（Brooke Paup）领导的不起眼机构，在新建项目许可上基本就是“最后防线”。保普同样由阿博特州长任命，任期到明年。换句话说，除非她和格里森离任，或者有办法将他们罢免，否则德州的监管环境可能不会有太大变化。

这段关于德州监管泥潭的简短讨论，核心是提醒投资者：围绕数据中心/能源世界，有些值得考虑的因素，可能并不在头条新闻的最前面。

重要说明：请注意，我是一名总部在美国东海岸的财经播音员和记者，不是德州监管或州政府运作方面的专家。很可能有一些我不知道的事情，我的消息来源也未必知道，或者新州长和州众议院还有其他方式可以施加权力。比如，她最近表示，自己可能会尝试冻结电价。提示一下：除非你想损害风能和太阳能等急需的新电力来源的增长，否则这会是个糟糕的主意。

免责声明说完了。假设我对德州的判断是错的，且该州确实出现了更大力度的放缓或阻止数据中心增长的行动。与一些相当聪明的人交流后，我相信，如果这些设施不能在德州建成，它们就会建到别的地方：路易斯安那州、俄克拉何马州，或者其他州。消息人士告诉我，路易斯安那州州长杰夫·兰德里（Jeff Landry）及其团队已经在积极打电话，告诉企业他们的州非常欢迎新业务。俄克拉何马州也是如此。两州都拥有丰富的天然气、充足的电力，而且都很乐意拿下任何数据中心投资。

不过，这里有一个很大的前提。

要承认，并不是所有数据中心都会建成——而且从来就不是。计划太多，不可能全部落地。有些数据中心在选举前就已被搁置。另一些也可能很快被取消，原因可能是公众反对，或者其他因素。我们也不清楚是否真的需要所有规划中的算力。总会有那么一天，企业意识到自己已经够用了——或者至少暂时够用了——于是会关上支出阀门。

高盛在本周晚些时候发布的一份新报告中这样写道：

“中期选举结果目前只会给AI投资带来温和风险。我们预计，新当选的民主党州长会在占美国计划数据中心容量超过三分之一的州推动新数据中心暂停审批。不过，这些措施大概率只会影响尚未获批的项目，使2027年计划中的大部分建设不受影响。因此，我们预计明年的数据中心建设支出仍将保持强劲，但如果暂停措施比我们预期更严格或持续更久，则存在下行风险。”

该机构还表示，仍预计到明年底，AI相关硬件支出将达到约1.4万亿美元。换句话说，至少目前为止，这轮支出热潮还会继续。

对所有关注能源或公用事业的投资者来说，还有一个关键点：数据中心固然是电力需求增长的一个巨大驱动因素，但并不是唯一驱动因素。电动汽车、制造业回流，以及“万物电气化”也会增加对更多吉瓦装机的需求。这就是为什么我们在EEI会议上问到的每一位公用事业公司首席执行官，都被问及他们内部电力增长预期是否出现放缓。所有人的回答都一样：没有。没有一位暗示需求会下滑。Exelon的卡尔文·巴特勒（Calvin Butler）没有，Entergy的德鲁·马什（Drew Marsh）也没有，EEI负责人德鲁·马洛尼（Drew Maloney）同样没有。当然，电力需求不只是数据中心的问题，但投资者从高层直接听到这一点仍然很重要。

顺带一提：你们很多人都觉得我关于数据中心和选举的“热评”是错的。如果你错过了上周的《Power Insider》，这就是你们对我在X上的选举与能源投票的回应。

那么……我为什么这周要写AI和数据中心？因为，正如我之前说过、以后也会继续说的那样，AI和数据中心只是披着外衣的能源故事。如果它们增长，能源需求就会增长。对太阳能、风能和天然气的需求也会增长。经济也会增长。毕竟，能源就是经济。

哦，过去一周里，我从纽瓦克飞到罗马，再到芝加哥、凤凰城，然后又回到纽瓦克。我的脑子可能有点糊涂了，请多包涵。

Grazie mille！

Brian

可操作观察

既然我关于数据中心和监管的大观点已经说完了，那就具体一点：现在该买哪些能源股？

我们来看看六只股票的“1-2-3”：一只太阳能股、两只电力股、三只油气股。

第一只：William Blair将First Solar（FSLR）上调至“跑赢大盘”。选举结果是故事的一部分。分析师杰德·多尔斯海默（Jed Dorsheimer）及其团队认为，新一届国会和部分州长职位将有利于公用事业级太阳能的本地支持，而First Solar最有优势，不过他们也提醒投资者，可能需要“一段时间”才会体现在订单上。他还补充说，德州是太阳能建设最多的州，因此州级领导层的变化意义重大。不过要提醒的是：上调评级并不意味着股价一定会上涨。德意志银行在7月初也曾上调FSLR——我当时也写过——但此后该股已经下跌22%。

第二只：继续看宏观电力主题，巴克莱的尼古拉斯·坎帕内拉（Nicholas Campanella）对两只公用事业股尤其乐观。他告诉《Power Insider》，他“现在非常喜欢NiSource（NI）和Xcel Energy（XEL）”。这部分原因与我上面写到的内容有关。坎帕内拉说，德州和佐治亚州等地的政治结果，可能会把投资者引向其他地区的公用事业公司，尤其是那些“已经建立起更稳定、更成熟数据中心政策”的公司。这一点与总部位于印第安纳州的NiSource和总部位于明尼苏达州的Xcel相符。虽然明尼苏达州带有民主党倾向，但该公司业务覆盖八个州。它还在与Alphabet（GOOGL）合作建设一个大型新数据中心，而首席执行官鲍勃·弗伦泽尔（Bob Frenzel）告诉我们，他有信心能够顺利应对这一切。

第三部分……再看“3”——也就是支撑部分电力需求的三只油气股。

在接受CNBC采访时，伯恩斯坦分析师鲍勃·布拉克特（Bob Brackett）表示，他喜欢埃克森美孚（ExxonMobil，XOM），称其是天然气和成品油之间很好的“哑铃型”配置。布拉克特曾在埃克森工作过，他还认为，在能源市场波动大、消息面主导的环境里，这是一只相对“安全”的股票。他给出“跑赢大盘”评级和186美元目标价，意味着较当前水平还有约10%的上涨空间。

布拉克特也看好知名度较低的Expand Energy（EXE）。如果你不熟悉Expand Energy，也没关系；这家公司还比较新。它由Chesapeake Energy和Southwestern Energy合并而成，是一家天然气巨头。布拉克特表示，天然气故事是一个“很棒的长期故事”，而该股的交易价格低于“中周期价格”，Expand正好契合这一逻辑。他还指出，Expand有一位新任首席执行官。他给出的目标价为139美元，是华尔街较为乐观的分析师之一。Expand的目标价中位数为123.54美元。

与此同时，另一只能源股的图形走势也很诱人：Cheniere Energy（LNG）。Piper Sandler的技术分析专家克雷格·约翰逊（Craig Johnson）看好这只股票。虽然他不是基本面能源分析师，但在2月伊朗战争开始时，他是少数几位上调整个板块评级的人之一。Cheniere——连同Venture Global（VG）——是我刚去欧洲的原因之一：欧洲能源危机正在恶化。Cheniere向欧洲、亚洲和世界其他地区的客户出口大量美国天然气。约翰逊看好Cheniere，部分原因是它最近突破了一个“非常大的底部区间”，而他喜欢买入那些处于上升趋势中的股票。

Cheniere是一家管理出色、作风低调的公司，长期能源高管杰克·富斯科（Jack Fusco）是一位出色的首席执行官。Jack对经营能源业务的理解，恐怕比大多数人知道的都多，而公司仍在继续扩大产量。正如我四年多来一直指出的那样，没有美国天然气，欧洲将陷入严重困境，削减的需求还会比现在更多。说美国天然气正在——字面意义上——为德国、意大利和其他国家维持照明和供暖，并不夸张。

记住这个惊人的数据：仅一艘液化天然气（LNG）运输船，就能为超过10万户普通规模的欧洲家庭提供一整年的电力。明年，欧洲仍计划停止从俄罗斯购买LNG。这意味着对美国天然气的需求只会朝一个方向走：上升。

Inside Line

本周的《Inside Line》采访对象是Energy Aspects创始人兼市场情报总监阿姆里塔·森（Amrita Sen）。阿姆里塔是全球最聪明、联系最广泛的能源专家之一，她从不断的出差中抽出几分钟，回答了几个问题。

Take A Look

本周的《Take A Look》有点不同寻常，但同样重要。这次采访对象是美国驻意大利大使、商业巨头、也是CNBC节目《Billion Dollar Buyer》前明星的蒂尔曼·费尔蒂塔（Tilman Fertitta）。在罗马大使官邸进行的一次长谈中，我们聊到了当天的股市暴跌、商业、消费者，当然还有能源。完全披露：蒂尔曼和我已经是15年以上的朋友了。

随机但有意思

《华盛顿邮报》在选举后几天发表了这篇文章。其所依据的哈佛大学和宾夕法尼亚大学的原始研究在这里，值得一读。该研究于10月9日发布（是的，我也错过了）。

不把数据中心归咎于更高的能源成本，确实是件随机但有意思的事！

更多能源相关内容，包括来自CNBC和《Power Insider》的采访与视频，请继续关注。

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