Dintlha tsa Botlhokwa

• 油價反映的是預期，而不仅仅是當前的供給
• OPEC 减產或凍結產量並不能消除地緣政治帶來的價格波動
• 伊朗談判表明，風險溢價可以很快消失

11月2日，油價暴跌逾4%，推動布倫特原油跌破每桶109美元，美國西德克薩斯中質原油（WTI）跌破每桶100美元。同時，全球最具影響力的石油生產國剛剛同意不提高產量目標。

一天前，7個OPEC成員國宣佈，12月將維持現有的產量目標不變。按理說，這一決定應該通過限制新增供給來支撐油價。

但由於涉及伊朗的外交討論提升了中東航運中斷有望緩解的預期，油價反而大幅下跌。

為何在沒有新增供應的情況下油價也會下跌

不妨想像，原油交易價格為每桶115美元，因為投資者擔心一次攻擊可能擾亂經霍爾木茲海峽的運輸。

這個價格反映了當前的產量、運輸、預期需求，以及對未來短缺可能性的風險溢價。

如果談判突然讓局勢升級的可能性看起來降低，交易員就可能削減這部分風險溢價，即便市場上並沒有新增一桶原油。

11月2日發生的正是這種情況。

類似的走勢也出現在7月，當時在軍事行動暫時停止後，油價下跌了6%。

不過，期貨價格下跌並不一定意味著實物供應已經恢復。

我們此前曾報導，儘管供應依然緊張，布倫特原油價格仍有所下跌，這說明市場預期與航運實際變化之間存在差異。

為何 OPEC 無法完全掌控油價

OPEC 主要通過協調主要石油出口國的產量目標來影響價格。

減產會縮緊供應，增產則有助於滿足需求。不過，這些決定並不能決定最終有多少原油真正到達買家手中。

在伊朗衝突期間，由於基礎設施受損和航運中斷限制了出口，一些產油國難以完成配額。

此前一份OPEC產量分析也強調了授權產量與實際可供給量之間的這種差別。

油市同樣會對需求預期作出反應。如果交易員預計工業活動會減弱或經濟增長會放緩，他們可能會預期未來原油消費會減少。

即便 OPEC 拒絕釋放更多原油，這也有可能壓低油價。

同時，庫存下降會讓市場對突發中斷更加敏感。沙特阿美此前警告稱，全球石油儲備異常偏低，限制了緊急情況下可用的緩衝空間。

期貨交易員如何在現實變化前推動油價波動

最常被引用的油价來自期貨市場，參與者交易的是未來某一天交割的合約。

航空公司、煉油商和生產商利用這些合約來管理價格風險，而投資基金和其他交易員則根據預期的市場走勢來建立頭寸。

當地緣政治預期發生變化時，期貨交易員可以迅速調整倉位。

這也解釋了為何即使實物供應基本上沒有變化，原油價格有時也會在外交聲明發布後的數小時內出現反轉。

摩根大通最近估計，原油的基本面價值接近每桶94美元，而布倫特原油當時的交易價格高於每桶115美元。這一差距說明地緣政治和運輸風險會影響市場估值，不過這一估計依賴於模型。

還有一個複雜的因素：基準油價下跌，並不必然意味著到岸燃料成本會同步下降。

受損的航運路線、高昂的保險費用以及煉油廠的短缺，都會使實體能源價格維持在高水平。Coinpaper 之前還討論過，即便原油價格下跌，柴油價格依然居高不下的情況。

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Adrian Cole從事金融市場報導已超過6年，主要關注加密貨幣、股票和宏觀經濟趨勢。他追蹤比特幣、主要山寨幣、美股、利率、大宗商品以及推動市場變化的數據。多年來，他撰寫了數百篇市場更新和分析文章，重點關注價格走勢、投資者情緒，以及傳統金融與數字資產之間的聯繫。