簡訊

• 比特幣在2025年下跌6.34%，2026年至今又跌約16%，這使其可能首次連續兩個日历年錄得負回報。
• 兩年合計跌幅約為21％，遠小於比特幣在2018年74％的暴跌或2022年64％的跌幅。
• 儘管以公歷年計算的表現看起來相對溫和，但比特幣自2025年高點以來的跌幅要深得多。

比特幣正逼近一個多頭可能不願聽到的歷史性首次：連續兩年下跌。在它的18年歷史中，這種情況從未出現過。

全球最大的加密貨幣在2025年下跌6.34%，2026年至今又下跌15.65%。截至11月10日，其交易價格約為73,850美元。如果比特幣在12月31日之前未能回升至其約87,500美元的年度開盤價之上，它將首次連續兩個日历年收於負值區間。

歷史年度回報顯示，自誕生以來，比特幣經歷過數次慘烈暴跌，但每一個負回報年份之後都出現了正回報年份。即便是在災難性的2018年和2022年熊市之後，也沒有出現連續年度虧損。

歷史規律很清楚。但它的意義仍值得更仔細地看待。

兩個「紅年」未必意味著更慘

比特幣此前的年度暴跌，痛苦程度明顯高於當前這輪連續下跌。2018年，比特幣暴跌73.56%；2022年又下跌64.27%，在各自年份中抹去了投資者持倉的大部分價值。

相比之下，2025年6.34%的跌幅相對溫和。再加上今年迄今約16%的跌幅，在複利計算後，兩年累計跌幅約為21%。

儘管市場可能錄得更長的年度負回報序列，但這一跌幅僅相當於此前幾輪加密寒冬中投資者所承受損失的一小部分。

比特幣在2024年的表現也提供了一些參考。該加密貨幣當年上漲超過120％，這意味著即便隨後出現下跌，那些在2024年初買入的投資者仍將保有可觀收益。

不過，如果不是以公歷年的邊界來衡量，而是從市場實際的高點來判斷，情況就會明顯不同了。

比特幣在2025年10月一度升至約126,000美元，隨後在2026年跌至58,000美元以下。這意味著其跌幅超過50%，遠比兩根年度K線所反映的21%累計跌幅更加慘烈。

分析師指出，比特幣機構投資者基礎的不斷擴大、現貨交易所交易基金（ETF），以及更深的市場流動性，可能是其熊市回撤相對較小的原因。

這些結構性變化或許有助於解釋，為何比特幣當前的這一輪市場週期看起來與以往不同，儘管它們並未消除重大的價格崩跌。

此外，連續下跌的時間長短，與虧損的嚴重程度之間也存在差異。一個市場可能在數個日曆年中緩慢下行，但造成的傷害未必等同於某一個災難性的年度。

而且，比特幣已經證明，糟糕的一年並不一定意味著長期的低迷。2018年崩盤後，比特幣在2019年上漲了約92％；2022年表現慘淡之後，它在2023年又上漲超過155％。

就目前而言，距2026年還有50天的時間，比特幣必須避免出現連續兩年年度收盤下跌的狀況。如果2027年再次下跌，連續下跌的紀錄就會更長，但這種情況目前仍只是一種假設。

以11月10日約73,850美元的價格計算，比特幣需要上漲約18.5%，才能收復其2026年的開盤價，並以全年正回報收官。