危機始於2026年11月3日。當時，數百萬試圖登錄Ueno銀行應用程式的巴拉圭人發現自己已無法提取資金。在短短幾天內，這場金融問題迅速升級為政治危機，巴拉圭總統被趕下台、遭受軟禁，並被指控犯有多項與貪腐有關的罪行。
這場政治和金融危機暴露出巴拉圭近期經濟發展中的一個核心矛盾。Ueno是一家因擴大普通巴拉圭人的金融可及性而受到讚譽的銀行，但其成長是建立在與政治精英和公共機構異常密切的關係之上。儘管Ueno危機來得令人震驚，但實際上在此之前已經有明顯的警訊。
作為熟悉巴拉圭當代政治、經濟和環境發展多個方面的學者，我們認為，這場崩盤提出了令人不安的問題：金融現代化究竟讓誰受益、由誰掌控，以及當它失敗時由誰承擔風險。金融機構如何成長、監管者如何行使權力、公共資源又如何被托付給私人公司，這些政治關係都是國家層面的關鍵問題，尤其是在一個一直向國際社會展示自己爲經濟穩定典範的國家。
一家增長速度超過審查速度的銀行
Ueno 於 2021 年作為一家數字貸款機構成立，憑借移動銀行服務和現金回贈優惠吸引客戶。其擴張為長期被傳統銀行忽視的群體帶來了實用服務，包括農村客戶。與此前受限的銀行做法相比，Ueno 還以前所未有的方式向低收入客戶擴展了信用卡市場。
隨著 Ueno 的擴張，巴拉圭也因為低稅率、經濟穩定和有利的營商政策而越來越吸引投資者。該國被一些人稱為「南美的迪拜」，也成為保守派意見領袖，特別是來自巴西的意見領袖的磁石，他們將巴拉圭的經濟模式與該地區其他地方左翼政府所謂的管理不善進行對比。事實上，在總統聖地亞哥·佩尼亞的領導下，巴拉圭一直是拉丁美洲地區最熱情支持特朗普政府及其廣泛地區願景的盟友之一。
但在金融穩定的表象之下，Ueno已站在更深層問題的懸崖邊緣。
在會計調整使得 Ueno 的償付能力比率降至法定最低要求的一半以下之後，中央銀行終於採取行動。但問題其實早在之前就已出現。2026年6月，銀行監管機構發布的一份監督報告披露，約有1.46億美元的貸款流向了與 Ueno 的控股股東 Grupo V á zquez 有關聯的三家公司。其中一些公司已被轉移給集團員工；監管人員對抵押品和資金的最終用途提出質疑。
這些警示信號為何未被重視，也引出了另一個問題：為何監管機構沒有更好地掌握局勢，也沒有更有效地控制風險敞口。
無論如何，Ueno 的問題在11月2日以戲劇性的方式暴露出來。當天，中央銀行將 Ueno 放入處置程序之下，這一程序類似於破產，但由巴拉圭中央銀行直接管理。該貸款機構稱其擁有近300萬客戶，約佔全國人口的一半，並隨即停止交易。
危機很快就波及到了執政黨。具有經濟學背景的佩尼亞在2023年當選總統，且與這家銀行關係密切，他在11月5日辭職。隨後，參議院一致投票決定解除他的職務，從而剝奪了佩尼亞的議會豁免權。他很快被軟禁，並因貪腐罪名被起訴；副總統佩德羅·阿利亞納隨後接任，並宣誓就職直至2028年。
与此同时，這場危機引發了大規模的抗議活動，包括在國會外的示威，民眾指責佩尼亞和執政的紅黨「偷走了」他們的儲蓄。
當監管者認識被監管者
Ueno的故事部分反映了巴拉圭政治精英與金融精英之間的密切關係。
卡洛斯·卡瓦略曾擔任Ueno前身銀行的董事長，佩尼亞於2023年任命他為巴拉圭中央銀行行長。卡瓦略在11月3日辭職，此後也被指控犯有與佩尼亞相同的貪腐罪名。巴拉圭中央銀行表示，卡瓦略已回避任何與Ueno有關的決定。
不過，潛在的利益衝突遠不止於此。佩尼亞此前曾掌管 Banco Basa，這家銀行與紅黨領袖、前總統奧拉西奧·卡特斯有關聯，而卡特斯仍擁有相當的影響力，並在推動佩尼亞下臺方面發揮了關鍵作用。財政部長卡洛斯·費爾南德斯·巴爾多維諾斯也曾擔任 Basa 董事會成員。當地記者早在佩尼亞任期初期就記錄了這些「旋轉門」關係。
據報導，佩尼亞持有 Ueno Holding 1.58% 的股權，而該公司與 Ueno 銀行共同擁有主要股東 Grupo V á zquez。他的兄弟弗朗西斯科持有盧森堡公司 U Holdings 的股權，後者是該銀行的間接股東。另一位股東是卡特斯的前幕僚長胡安·卡洛斯·洛佩斯·莫雷拉。兩兄弟都将在 2025 年退出。
佩尼亚否認有任何不當行為，而檢方正在審查有關其前商業利益及其政府金融監管的指控。
大量公共資金的納入，使這些關聯顯得尤為重要。Ueno 持有約8.5億美元的公共資金，其中包含來自國家社會保障機構 IPS 的3.55億美元，涵蓋醫療和退休基金。該金額約佔 IPS 投資組合的9%。
在佩尼亚任命的主席豪尔赫·布里特斯的領導下，IPS於2023年放寬了銀行存款資格要求，並在2024年取消了基於資本的敞口上限。同一時期，其在Ueno的存款大幅增加。Grupo V旗下的zquez科技公司的ITTI在佩尼亚上任後至少獲得了230萬美元的國家合同，而在此之前僅為67.5萬美元。ITTI將這一增長歸因於業務擴張，並否認存在利益衝突。
這些聯絡以及監管規則的變化，共同提出了關於監管俘獲（regulatory capture）和其他潛在利益衝突的重要問題。
增長數據沒有說出的部分
巴拉圭的經濟增長確實是真實的。8月，國際貨幣基金組織預計該國2026年的經濟增長率為4.4％，此前2025年的預測為6.6％。穆迪在2024年給予該國債務投資級評級，標普則在2025年跟進。水電出口、農業和新的基礎設施繼續支撐著經濟。
華盛頓也在更緊密地將巴拉圭納入其地區經濟戰略。10月23日，該國成為《Pax Silica宣言》的第26個簽署方。該倡議涉及關鍵礦產、水電和先進計算基礎設施。雖然公告沒有說明融資承諾，但這顯示出巴拉圭的資源和被視為的政治可預測性，正被定位為戰略資產。
但增長數據和信用評級並不能說明是誰在塑造金融監管，或是誰承擔銀行失敗的代價。巴拉圭長期存在的政治庇護遺產，使得審視政治與企業之間的聯繫以及公共資金投資規則的變化變得必要。
社會代價與紅黨問題
巴拉圭並非第一次經歷這樣的局勢。1995年至1998年間，13家銀行和35家金融公司倒閉，國際貨幣基金組織估計直接成本相當於該國GDP的10%至13%。此之前還發生過一次規模較小的銀行危機。兩次危機都暴露出監管薄弱和關聯貸款問題。
巴拉圭的存款保險為最高約3.8萬美元的餘額提供保障，巴拉圭中央銀行也堅持認為最新案例中的失敗是孤立事件。不過，賬戶轉移已經給系統帶來壓力，導致多間銀行機構出現中斷。
但對於大多數巴拉圭人來說，這場危機並不是通過技術性的金融或宏觀經濟指標來感受的，而是通過在手機上看到自己無法取出现金這一殘酷現實來感受的。工資、養老金和儲蓄同時被凍結。年輕的 Ueno 員工在勞動部外焚燒公司卡，要求支付拖欠的工資。
防暴警察對前往國會的示威者使用了胡椒噴霧和橡膠子彈。對於通過 Ueno 進行銀行业務和發放工資的小企業來說，實體經濟已經停止運轉。
這種普遍的憤怒挑戰了執政黨關於其經濟願景的說法，而該願景被視為未來增長的引擎。它最終會帶來制度變革，還只是導致紅黨內部的重新洗牌，仍是一個未知數。關鍵在於巴拉圭立法者和監管機構將如何繼續推進，以及他們是否會將銀行監管和公共存款與黨派和商業網絡分離開來。
無論如何，「南美迪拜」的神話已經受到嚴重質疑。雖然抗議活動值得關注，但紅黨目前正通過迅速犧牲關鍵政治精英——包括總統本人在內——來解決自身的內部危機。
馬爾科·卡斯蒂略博士，巴拉圭社會學家，曾擔任紐約市立大學研究生中心拉丁美洲、拉丁裔及加勒比地區研究中心的研究主任；謝拉·里奧斯·加列亞諾，科羅拉多州立大學自然資源人文維度博士生，亦參與了本文的撰寫。
喬爾·E·科雷亞（Joel E. Corea），科羅拉多州立大學自然資源人文維度副教授
本文經《The Conversation》授權轉載，採用知識共享許可。原文可在此閱讀。
